| 能源“双控”升级，长期利好绿电及节能降耗产业。发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》（下称“双控”），重要变化是：对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核；对能耗强度降低达到国家下达激励目标的省，其能源消费总量在五年规划当期能耗双控考核中免予考核。我们认为：“双控”的目的是推动地方经济产业升级，从高耗能逐步向高附加值的低耗能高端产业转移，本次考核的改变有望增加各省的绿色电力消纳量，但核心仍在于降低能耗强度。 各省限电升级，用电和耗煤都将下降，或有利缓解短期电厂用煤压力。（1）9月广东、江苏等多地限电限产升级，我们认为限电与能源“双控”考核趋严及高煤价抑制火电发电意愿有关。（2）根据生态环境部官网《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，将秋冬大气污染重点区域范围由京津冀“2+26”城市及汾渭平原基础上增加河北北部等区域（由44 个城市扩大至64 个），我们认为政策加码或抑制冬季二产用电需求。 绿电交易制度化，利好新能源电价提升。根据国家发展改革委微信公众号解读《绿色电力交易试点工作方案》：（1）绿电产品初期为风电、光伏电量，条件成熟时扩大至符合条件的水电（当前新能源市场化电量占比趋近30%）；（2）《方案》提出将消纳责任权重分解至电力用户和售电公司作为刚性约束的预期，以激励广大市场主体积极参与绿色电力交易，我们认为此举将自主参与绿电改为行政约束参与或将有利绿电交易需求的改善，绿电价格有望维持不错的水平（9 月7 日全国绿电交易首批交易成交价较当地电力中长期交易价格溢价3-5分/度）。建议关注：福能股份、大唐新能源、龙源电力、三峡能源、节能风电。 8 月用电增速（2 年CAGR）较7 月下行，预计9 月还会延续。根据国家能源局，8 月全社会用电量YOY+3.6%，2 年CAGR+6%（7 月YOY+12.8%，2 年CAGR7.8%）。8 月发电量2 年CAGR 为5.1%；其中火/水/核/风/光2 年CAGR分别为4.5%、2.9%、5.5%、20.4%、20.9%（7 月分别为7.2%、1.7%、10.5%、32.6%、23%）。根据电力供需研究微信公众号，预计9 月用电增速7%（测算2 年CAGR7.1%）。 多举措保煤价，目前进度仍需观察。（1）根据国家发改委官网，发电和煤炭企业将今年中长期合同占年度用煤量的比重提高到100%。（2）根据sxcoal，内蒙古塔拉壕、泊江海子、麻地梁煤矿产能分别由600/300/500 万吨/年核增至1000/600/800 万吨/年。我们认为冬季供给是否足够仍需观察。 经济转型阶段，电力行业有较好的消费属性，估值应该修复。我们认为，电力市场化改革或即将迎来突破式发展，电价市场化将是必然，已经市场化的海外电力龙头PB 普遍在1.5-2 倍，国内0.5-1.5 倍或被低估。长期看，我国电力需求还有上涨空间，我们认为行业理应取得更好的估值。个股建议关注：国投电力、华电国际、华能国际、国电电力、中国核电，中国广核，华能水电、川投能源、皖能电力、建投能源，内蒙华电，浙能电力，大唐发电，宝新能源，大唐新能源，龙源电力、华润电力、华宏科技、长江电力、三峡水利、涪陵电力。 风险提示。（1）疫情风险未完全解除，风险偏好仍有波动。（2）新能源和储能等竞争性能源的不确定 |
