| 行情回顾：食品饮料整体下跌 本周SW 食品饮料下跌4.87%，沪深300 下跌2.11%，板块整体下降。分子行业看，本周啤酒行业上涨0.54%，食品综合行业下跌0.48%，乳品行业下跌0.1%，白酒行业下跌6.75%，调味发酵品行业上涨0.42%，肉制品行业下跌0.79%。 本周观点：一季度整体呈现景气度向上，重点关注眼下的高成长高端白酒基本面反馈仍然乐观，次高端酒企Q1 弹性大。高端白酒景气度仍强，渠道库存均较低、批价自年初以来稳步上行。估值层面，我们认为高端白酒长期估值将以茅台40X 为锚，长期来看高端白酒仍然是最优质最核心的标的，属于食品饮料板块的“诗和远方”。次高端方面，去年酒企挺价及升级作用直接反映在春季销售情况里，不仅偏高端产品表现亮眼，次高端品种也恢复迅速。我们认为短期次高端里弹性标的需重点关注。次高端里重点推荐舍得、口子窖，关注洋河。 基础调味品稳定性持续显现，复合调味品赛道景气不改。基础调味品具备较强的需求刚性，业绩稳定性较强。龙头业绩稳定性持续显现，优势持续强化。整体来看，调味品龙头领先优势正持续显现。复合调味品方面，市场对复合调味品赛道景气度有所怀疑，但我们认为复合调味品高景气仍存。我们对复合调味品未来发展持乐观积极态度，建议持续关注天味食品和日辰股份。 啤酒行业短期向好长期稳健，马太效应下凸显龙头竞争优势。短期业绩看，一季度就地过年政策刺激消费推动结构升级，疫苗普及率提升，餐饮及夜场等消费场景逐步复苏，加之体育赛事加持，各家啤酒企业逐步恢复至19 年同期水平，看好去年疫情低基数下业绩恢复弹性。长期来看，在整体行业上行趋势中，具备渠道及品牌规模效应及清晰战略的行业龙头凸显业绩稳定性优势。个股方面维持“一大一小”组合推荐，同时建议关注华润啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒。 食品方面，西麦食品确定冷食燕麦为公司第二发展曲线，并发布最新品牌IP形象与新包装。我们预计公司一季度销售情况较好，业绩有望迎拐点。桃李面包公布21Q1 业绩快报。我们看好公司在供应链管理上的经验积累与运营效率。随着公司产能持续释放，公司经营将逐渐回归良好增长态势。 乳制品方面，现代牧业再次收购整合，规模化进程继续加速。现代牧拟收购位于石家庄的牧场公司，我们认为此次整合意在利用规模优势降低牧场采购成本从而降低原奶供给价。奶粉品类结构向多元化发展，各大品牌均推出儿童奶粉，纷纷布局儿童配方奶粉“蓝海”市场。 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、天味食品、日辰股份（和商社联合覆盖）、青岛啤酒、珠江啤酒、伊利股份、中国飞鹤数据跟踪： 白酒：高端白酒基本面反馈仍然乐观，茅台、国窖持平，五粮液上涨啤酒：产量持续下降，进口大麦价格上涨，玻璃、瓦楞纸价格继续下跌乳制品：生鲜乳均价略有下跌，全脂奶粉价格小幅下跌、脱脂奶粉价格继续上涨，豆粕价格下跌、玉米进口价继续上涨 卤制品：毛鸭价格下跌 建议关注标的：行业持续推荐茅五泸，次高端白酒建议关注洋河、口子窖、舍得。调味品行业持续推荐天味食品、日辰股份，建议关注海天味业、安琪酵母。啤酒行业持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。乳制品行业长期推荐伊利股份、中国飞鹤，建议重点关注低温奶龙头光明乳业。 风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。 |
