| 行业近况 近期钢铁行业产业政策出现两个重要变化，我们认为应充分予以重视：1）国家发改委及工业和信息化部联合发布新闻通稿，研究部署2021 年钢铁去产能“回头看”和粗钢产量压减两项重点任务；2）正在编制的《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》已形成修改完善稿，行业碳达峰目标初步定为：2025 年前，钢铁行业实现碳排放达峰；到2030 年，钢铁行业碳排放量较峰值降低30%，预计将实现碳减排量4.2 亿吨。 评论 产能产量双控，本轮钢铁供给收缩对钢价影响幅度及持续性胜似上轮供改。我们观察到国家发改委及工信部已多次强调2021 年实现钢材产量压降，叠加钢铁重镇唐山在环保政策上大幅收紧以佐证，我们认为21 年钢铁产量实现压降是大概率事件。而本轮供给收缩钢铁行业较上一轮供改时期有两大变化：一是钢铁行业的产能利用率更高，钢材价格弹性高于上一轮供改时期，二是本轮供给收缩加速了钢铁产能扩张周期的结束，产能置换政策持续收紧，未来产能难有增量。同时，制造业需求持续复苏，钢铁下游需求整体稳中有升。高产能利用率下钢铁行业出现供需错配，同时，在政府的管控下，行业产能产量难以重现2018-2020 年快速增长，我们认为本轮钢价上涨幅度及持续性均有望超出上轮供改。 碳中和背景下，行业中长期供需格局迎来重塑，盈利有望迎趋势性改善。钢铁行业作为工业部门最大的碳排放来源，碳减排责无旁贷。钢铁产业政策的变化已充分体现出国家要深化行业供给侧改革，同时推进行业绿色低碳转型发展的决心。 根据钢铁行业碳达峰目标，我们认为钢铁行业要实现2025 年达峰，2030 年减排30%的目标，对钢铁产量的管控势在必行，行业供给中长期受限的确定性已进一步提升。从城镇化率及人均钢材产量角度来看，目前我国钢铁需求仍未见顶，我们认为有望保持稳中有升趋势，行业长期供给过剩的格局将迎来重塑，行业盈利有望得到趋势性的改善。 优胜劣汰，行业加速走向集中，板块龙头强者恒强。在钢铁行业从粗放式发展向绿色低碳和高质量发展转型的过程中，我们认为我国将逐步建立以碳排放、污染物排放及能耗总量为依据的引导机制，行业将由纯粹的成本竞争转向综合实力的竞争，龙头钢企将凭借成本及绿色制造优势不断扩张规模，持续提升盈利能力，而效率低下的钢企则面临高昂环保成本及产量严重受限的双重挤压，且难以通过大额的资本开支升级环保设备，将逐渐退出市场。我们认为钢铁行业将逐渐出现两极分化，并在优胜劣汰中加速走向集中，龙头企业“马太效应”逐渐显现。 估值与建议 维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。从板块内部来看，我们认为21 年制造业需求强于建筑业需求，叠加电弧炉产能主要为建筑材，相对受限更小，供需格局板材强于长材。碳中和背景下，钢铁行业优胜劣汰，行业“马太效应”会逐渐凸显，具备竞争优势的龙头钢企有望逐渐显现出行业稀缺的成长性，我们认为有望迎“戴维斯双击”。我们重点推荐板材龙头宝钢股份，建议关注低估值板材标的鞍钢股份、马钢股份、华菱钢铁（未覆盖）、新钢股份（未覆盖）及具备明显成本优势的长材龙头方大特钢（未覆盖）。 风险 宏观经济加速下滑；货币政策超预期收紧。 |
