| 造纸观点：碳中和背景下，造纸行业集中度或进一步提高。碳汇是指通过植树造林、植被恢复等措施，吸收大气中的二氧化碳的过程、活动或机制。碳中和背景下，利好自备电汽水平高、拥有自有林地的造纸企业，行业集中度将进一步抬升。在碳中和背景下，预计造纸企业新增自备电厂、蒸汽厂的难度与成本将增加，同时倒逼企业增加环保支出，预计各纸种中小产能将进一步出清，行业集中度提升。另一方面，林地作为浆纸产业链最上游，产业重要性将进一步凸显，拥有上游林地资源的造纸企业或可获得通过交易碳汇，获得新业务的发展。 机制纸及纸板产量情况：根据万德资讯，机制纸及纸板2020 年12 月当月产量达1209.9 万吨，同比增长4.5%；2020 年累计产量12701 万吨，同比增长1.5%。造纸传统旺季，需求旺季持续推动行业回暖。 原材料价格涨速趋缓，浆纸系价格延续上涨，下半月价格高位震荡，预计4 月浆纸系成品纸维持高位。以木浆为主要原料的白卡纸行业集中度在各类包装纸中处于相对较高水平，2019 年年底行业受集中度大幅提升的预期影响，价格持续上涨，行业盈利能力改善明显。以废纸为主要原料的白板纸、箱板纸、瓦楞纸行业集中度相对较低，但也受下游需求的持续改善，价格略有上涨。整体来看，3 月上半月浆纸系价格上涨趋势，下半月维持高位震荡，在需求持续增厚的基础上，预计4 月浆纸系成品纸继续维持高位。 关注文化纸投资机会。文化纸周期波动相对较小，行业产能集中度高，今年以来，相较于1 月文化纸需求偏淡，2 月以来随着中小学校陆续开学以及春节返工增厚需求，另外纸浆价格快速攀升，文化纸价格出现上涨。根据卓创资讯，双胶纸、双铜纸3 月价格涨幅分别达19.6%、19.0%，较2 月涨幅加速。同时，预计后续党建需求逐渐放量，支撑文化纸淡季不淡，价格维持在较高水平。 投资建议：白卡纸行业维持高景气度，建议关注博汇纸业；文化纸行业竞争格局好，明年需求持续增长，建议关注太阳纸业。 风险提示。浆价大幅波动风险，需求修复不及预期，行业竞争格局恶化。 |
