■事件：公司正式发布2020年年度报告，2020年公司实现营业收入26.28亿元，较上年同期增长43.85%；实现归母净利润4.43亿元，较上年同期增长86.61%。
■智能座舱优势显现，尽享成长红利，智能驾驶能力互补，IP加速丰富。1)在智能座舱方面：根据高工智能汽车研究院的数据显示，2020年1-6月数字化智能座舱功能的平均渗透率提升至33.11%，相较于去年(23.95%)提升了接近10pct，其中L0/L1功能已实现普及，L2/L3功能也已进入了导入期。在我们深度报告《智能化：撬动百年汽车“核聚变”的阿基米德支点》中重点分析过，智能座舱是赋予传统汽车“智能化”与“网联化”的关键，而对于其底层芯片的选择则会基于三点因素进行综合考虑，包括芯片价格、算力与5GModern技术。我们在此指标下判断，高通优势将会愈发凸显，而公司在基于“高通+QNX”双IP下方案的成熟，一方面使其实现了从外包商向方案商的跃升，另一方面则能借助该方案的优势，尽享行业成长红利；2)在智能驾驶方面：2020年6月公司与滴滴合作开发的DMS、ADAS等智能安全驾驶方案正式发布、2020年12月公司收购自主泊车领域明星企业-辅易航51.48%股权、2021年3月与华人运通成立合资公司布局汽车智能系统及软件开发，联手打造下一代汽车计算平台和工具链。我们在深度报告中也重点分析过，在自动驾驶域中，英伟达相较于高通的优势之一在于软件生态及工具链的成熟(理想汽车选择英伟达的主要原因之一)。我们认为，随着公司在汽车计算平台及软件开发工具链的成熟，其在拥有与高通多年深度合作的关系下，不仅能有效弥补高通在车载软件及工具链上能力的缺失，同时公司也能借此机遇顺利切入自动驾驶领域，并有望实现现有自动驾驶IP的全面输出。 ■业务多点布局，业绩全面开花。智能手机业务：根据信通院数据显示，2020年我国市场5G手机累计出货量达1.63亿部、上市新机型累计218款。5G换机潮正式启动，而公司受益于其渗透率的快速提升，智能手机业务2020年营业收入达11.62亿元，较上年同期增长20.24%；智能网联汽车业务：依托于公司前瞻性的布局，率先推出了智能网联汽车平台产品，并通过软件打破传统行业边界，确立了智能座舱、智能驾驶、智能网联、以及工具链+解决方案和服务的布局，带动了公司智能网联汽车业务持续快速增长，2020年公司该项业务实现营业收入7.70亿元，较上年同期增长60.09%；智能物联网业务：报告期内，公司与施耐德电气和亚马逊云服务(AWS)携手合作，依托各自领域的技术优势联合发布融合智能工业视觉平台，助力智慧工业降本增效，赋能工业高质量发展。5G+AI+Edge+Cloud技术的融合，进一步推动物联网产业的持续高速增长，2020年公司智能物联网业务实现营业收入7.00亿元，较上年同期增长83.40%。
■5G开启商用，IOT将成为公司业绩核心增量点。公司作为高通在中国的重磅合作伙伴，其合资子公司创通联达在基于高通芯片下深度定制机器人、无人机和VR等业务，并于2020年7月在基于5G模组TurboXT55创新推出5G开发套件。随着5G商用序幕的拉开，下游物联网应用产品将获得巨大成长机遇。其中，以VR/AR为例，根据IDC预测，至2024年全球VR/AR出货量将达到7670万台，年复合增速为81.5%。在基于高通芯片的优势下，下游物联网需求的井喷将为公司业绩增长奠定基础。 ■投资建议：我们看好公司在智能汽车、IOT的布局和核心竞争力，有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为37.21、53.32、75.99亿元，净利润分别为6.06、8.36、11.34亿元，维持买入-A评级。 ■风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期；芯片供应短缺风险。 | 
