| 核心观点： 2021 年2 月23 日公司发布回购预案。根据预案，本次拟回购数量不超过10,000 万股且不低于5,000 万股。回购价格不超过人民币140 元/股；预计回购金额不超过140 亿元。拟用于股权激励及员工持股计划。 美的上市以来回购金额、次数均为家电企业之最，公司激励机制完善。 根据我们梳理，美的上市以来已进行4 次回购（未加入本次回购），总回购金额共计89 亿元，目前已经全部完成，最新两次均用于股权激励或员工持股计划。公司上市以来回购金额、次数均远高于同行业水平。且公司拥有滚动、长效、多层次覆盖的激励机制，公司治理十分优秀。 公司基本面稳健，长期发展空间足，看好后续估值修复及进一步抬升。 近期原材料成本上行、市场情绪等多重因素使得公司股价回落。我们认为：（1）原材料成本压力可通过进一步转嫁给下游消化，公司2020年12 月出货价已经上调，新能效产品将全面推进，消费者对于提价仍有良好的承受能力。（2）需求端看，地产复苏、疫情扰动减弱或带动空调在上半年进入景气向上格局，白电有望量价齐升。（3）长期来看，美的在海外发展、多元化领域等方面不断进行探索，长期空间将进一步被打开。 投资建议。预计公司20、21 年归母净利润分别为266.6 亿、297.4 亿，增速10.1%、11.6%，对应21 年PE 21x，考虑到公司综合龙头地位及优秀的公司治理，给予21 年28x PE，对应合理价值118.53 元/股，给予“买入”评级。 风险提示。原材料价格大幅上涨；房地产市场低迷。 |
