| “随着美国大选的落幕，拜登代表的建制派精英的重新执政，接下来用拜登的话讲，越来越大、一轮又一轮，更大规模的印钞驱动的经济刺激可能接踵而至。” “直接对标美国印钞的比特币，从2万(开始)，现在最高的时候都到了56000、 57000。虽然最近肯定是有波动，按这个趋势来讲，未来出现10万的价格，可能也不是太奇怪的事。” “代表成长科技的股票在抱团后期的极端情绪推动下面，确实受到一定的压制，出现了比较明显的回撤，这也是我们眼见的市场结构的分化。这种市场极端的抱团情绪，也给科技成长、新兴产业的很多的股票，跌出了一个足够的安全边际，在上半年这个时间提供了一个很好的布局窗口。” “我个人是坚定地相信，经过持续的努力，中国在今年年中偏后一点的时期，一定能够取得这一场反通货膨胀的决定性胜。” “今年的上半年提供了一个很好的布局时间窗口，到年中，随着预期的切换，反通货膨胀的各种措施逐渐开始显现它的成果。” “过去一年股票型基金就翻了一倍到了6万亿以上，今年开年第一个月就是基金大卖4300亿，趋势已经形成，而且这个趋势非常明显。老百姓家庭存款搬家，储蓄转移，这个趋势形成了一个巨大的改变力量。” 以上，是天风证券特邀经济学家刘煜辉和华夏基金基金经理周克平，昨天(22日)在华夏基金主办的线上路演中，分享的最新精彩观点。 刘煜辉谈到了近期大宗商品的疯狂上涨，认为全球通货膨胀是我们当下面临的巨大挑战。 但他也认为，在今年年中偏后一点的时期，中国一定能够取得反通货膨胀的决定性胜利。 与此同时，市场极端的抱团情绪给很多股票，跌出了一个足够的安全边际，在这样的背景下，上半年将是一个很好的布局窗口。 聪投整理了演讲和问答全文，分享给大家。  ')更大规模的经济刺激可能接踵而至 过完年之后的三个交易日，大家陆续看到了久违的大波动， 释放的有点突如其来，我们交易者在心理上面一时可能还没缓过劲来。 当然波动都离不开宏观面，今天我们所面临的宏观的大背景确实相对来说比较特殊。 特殊在哪个地方？中央的定位叫百年未有之变局，我们迎来了一个G2两极争霸的历史时间窗口，我们也回避不了。 过去传统的、经典的、基于全球化的、支撑整个全球过去半个世纪经济增长的离岸美元信用，经过这次新冠疫情冲击之后，确实出现了颠覆性的大变化。就是MMT，美国的财政赤字货币化，或者叫财政和货币的合流，变成一个不争的事实。 所以新冠疫情的冲击，对于美国来讲也不完全是输家，至少从事后的结果看，通过百年未遇的大冲击，美国毫无政治摩擦、毫无政治障碍的推出了过去只在教科书上、在理论中间探讨的现代货币理论， 财政赤字货币化变成一个巨大的而且执行效率很果决的政治操作，从根本上颠覆了过去全球化体系下面的美元供给机制，所形成的离岸美元信用流。 疫情冲击之后，去年美国M2的增长是大概3.6、3.7万亿，其中3.2万亿是美联储的印钞，美联储的表从2019年大概3.8万亿的低位，迅速提高到7万亿之上； 虽然稳定了一段时间，但随着美国大选的落幕，拜登代表的建制派精英的重新执政，接下来用拜登的话讲， 越来越大、一轮又一轮，更大规模的印钞驱动的经济刺激可能接踵而至。 比特币未来涨到10万可能也不是太奇怪 中国对冲通胀的压力非常大 去年11月30号，拜登胜选之后任命的第一个经济内阁阁员，就是那个白发老太太耶伦。 曾经的量宽央妈，这一回是做到了财长的位置上，这是一个非常明确的信号，告诉全球，美国的财政和货币未来的趋势一定是合流的； 所以10月30号耶伦被任命之后，全球的资本心领神会，掀起了一轮非常明显的risk on。 最明显的表现是在资源、大宗商品的市场上面，从去年11月30号迄今，最近进入一个加速的态势，铜都上了9000，11月30号那时候是7000，(涨了)小30%； 比特币更是离谱，直接对标美国印钞的比特币，从2万(开始)，现在最高的时候都到了56,000、 57,000。虽然最近肯定是有波动， 按这个趋势来讲，未来出现10万的价格，可能也不是太奇怪的事。 油现在已经突破60了，其他的各种基础金属，包括非金属、石油的能化产业链，各种工业品轮番上涨，而且涨势非常的凶猛。 这个背景是非常特殊的，同时又叠加了新冠疫情自然灾害的巨大冲击，中国之外的经济体基本上是经济停摆的态势，疫苗的投放开始出现立竿见影的效果。 从目前的疫情发展态势来讲，压倒性胜利的拐点已经到来； 你可以看到各种疫情分析的边际数据，意味着接下来中国以外的全球主要的经济体，它的生产和生活的快速复原， 对于全球金融市场来讲，预期情绪上升的非常快， 市场增长的预期非常浓厚。 两个效应叠加在一起，所以 全球通货膨胀的上升势头，确实是我们面临的一个巨大客观存在。 对于中国来讲，对冲的压力是非常大的。 我们可以观察到，决策层从去年7月份就开始做对冲通货膨胀的准备。 去年7月份以后，宏观政策的靶向非常明确地指向对冲不断上升的通货膨胀压力，包括房地产、互联网金融的资本扩张、刚性兑付，就是地方政府的庞氏债务，不断打破刚兑，这个趋势的指向都是非常明确的，都是对冲经济中不断上升的通货膨胀的压力。 中国的金融周期顶部已经出来 市场抱团情绪给很多股票跌出了安全边际 所以中国的金融周期在去年的下半年，顶部已经做出来，开始出现了下行，我们在持续的金融数据观察中间都能够看到相应的结果。 社融从我们的高位13.8的一个扩张的速度，现在已经降到13以下了。M2从去年年中的11.1的高位，现在已经回了10附近，趋势来讲，马上也要回到10以内，往9去回归。 对股票市场来讲，对冲通货膨胀的金融条件，既形成了股票市场确定性溢价，用市场化的语言，就是出现大家对确定性溢价的疯狂追逐，所谓基金抱团或者资产抱团的现象。 同时也看到，代表成长科技的股票在抱团后期的极端情绪推动下面，确实受到一定的压制，出现了比较明显的回撤，这也是我们眼见的市场结构的分化。 这种市场极端的抱团情绪，确实也给科技成长、新兴产业的很多的股票，跌出了一个足够的安全边际，在上半年这个时间提供了一个很好的布局窗口， 很多股票在最近的非理性情绪的分化的推动下，出现了很多非理性的杀跌，安全边际确实跌出来了。 比方说信创、生命科学，很多股票的边际确实也跌出来了，提供了一个很好的布局窗口。 中国在今年年中偏后一点的时期 一定能够取得反通货膨胀的决定性胜利 上半年是一个很好的布局窗口 后期我们密切关注宏观时钟的边际变动，因为今年宏观面的主题，它面对的就是一个通货膨胀和反通货膨胀的博弈的过程。 我个人是坚定地相信，经过持续的努力， 中国在今年年中偏后一点的时期，一定能够取得这一场反通货膨胀的决定性胜利 ，能够看到一个反通货膨胀的预期，一个压倒性优势的到来。 今年上半年我们可能还要经历通货膨胀上升趋势的考验和挑战，但是经过我们的努力， 在今年的年中，下半年稍微偏后一点，我们能够看到拐点。 这个拐点就是宏观时钟的边际变化，也为我们的股票市场提供了一个巨大的机会。 在反映国家产业趋势、经济转型、科技自立、新兴产业这方面的股票和赛道上的资产，提供了一个很好的宏观时钟的机会。 今年的上半年提供了一个很好的布局时间窗口，到年中，随着预期的切换，反通货膨胀的各种措施逐渐开始显现它的成果。 市场开始对于战胜通货膨胀给予足够信任的时候，随着市场利率的资金压力下行，对于科技成长这一类的赛道和资产，提供了一个很好的投资窗口。 问答环节 老百姓家庭资产逐渐向股票市场转移 这个趋势形成了一个巨大的改变力量 问： 最近买基金的投资者越来越多了，前段时间腾讯和中国社科院做了一些调查，当前基金投资工具已经成为人们年终奖、投资理财公司的首选，怎么看待中国资本市场投资者结构机构化趋势？ 刘煜辉： 这符合中国经济转型的大背景。 我们正在驱动金融结构的变迁， 从过去以商业银行为主体的间接融资体系、债务扩张型的金融系统，向以资本市场为主体，五大要素市场枢纽的结构变迁。这个背景必然带来家庭财富结构巨大的边际改变力量。 家里每年的新增收入，从过去的房子，刚性兑付的各种金融理财产品，逐渐向资本市场，向股票市场转移。这种转移必然是要通过专业的机构投资人，以及财富管理机构来转化。 经过2 0 19年伟大的资本市场基础制度改革之后，今天的资本市场确实出现了脱胎换骨的变化， 从过去交易行为特征相对比较狭小、深度广度都相对比较狭小，转向今天深度和广度极大拓展的，像一个巨大海洋的资本市场，特别是对老百姓来讲，它有财富储值功能的形态变化。 今天的市场有4000多家股票，而且容纳吸收了中国经济转型后，新经济，新商业模式，新技术迭代的巨大力量，这样一个专业复杂化的市场，它一定是专业的投资人去干专业的事情。 过去散户投资人为主体的投资结构，显然不能适应这个巨大市场复杂系统的变化。所以通过专业型的财富管理机构，把储蓄转化为新型资本，这也是中国金融改革顶层设计非常关键的一环，这种变化是必然的，也是持续的。 过去我们搞了10多年，股票基金最高的时候才搞到3万亿，2 0 15年的时候还是全民炒股、融资炒股泡沫的股市，才搞到3万亿，后来泡沫破裂了以后，一度还萎缩到2.5万亿以下。 过去一年股票型基金就翻了一倍到了6万亿以上，今年开年第一个月就是基金大卖4300亿，趋势已经形成，而且这个趋势非常明显。 老百姓家庭存款搬家，储蓄转移，这个趋势形成了一个巨大的改变力量。 这个我们看得很清楚。 新能源是经济发展内生的需求 是一个30年、40年甚至50年的大趋势 问： 如何看待新能源行业2020年整体爆发的逻辑 ？ 对于新能源来说，这会是一个长期趋势吗？2021年我们还可以紧盯着这个行业不放 吗？ 周克平： 这个行业我们研究蛮久了，持续跟踪了多年，它发生了一个比较大的变化 。 在 去年下半年， 碳中和这个 理念 开始显得 非常 的 重要，为什么？ 我们做投资讲的是一个可持续发展。 之前大家觉得新能源这个行业是靠政策 、 靠补贴驱动的， 但去年开始这个行业进入了一个拐点，背后根本原因是整个化石能源的利用效率太低， 这个东西不是看气候变化什么的， 这 是一方面， 但 最根本的原因是整个化石能源的利用效率太低。 在 人类社会发展的过程中，能源结构 经历 了几次转变，每一次都是人类能源效率的提升。 整个地球上的能源都来自于太阳，人类最早是烧木头，后面是化石能源，再后面就是 以 煤炭和石油为代表的化石能源。 从 煤炭和石油 的来源来看 ，这个转换效率实在是太低了，需要上万年的时间。 我们过去 只是 把之前存在里面的挖出来而已 ，是 一个不断消耗存量的过程 。 如果未来人类要可持续发展， 我们对 能源的消耗是越来越多的，不管是未来新的交通工具 ，还是 使用的产品也好，对能源的使用都是越来越 多 的，化石能源这种转化效率可能就不够 。 所以 要可持续发展，我们一定要获得更好获取太阳能的方式 ， 这里面光伏显然是直接获取太阳能最便捷的方式，我们燃烧化石能源最后也要变成动能，这里面经过的损耗是非常多的，而电能是更加直接的。 从这个角度来看，新能源其实不是补贴，也不是政策，也不是绿色环保的追求，而是整个经济发展 内生 的需求。 也就是说 ， 人类要实现可持续发展，一定要开拓更加高效利用太阳能的方式，而这里面 ， 光伏和电动车其实是更高效 地 利用能源。 这个趋势基本上已经确立了，我们现在来看新能源，就跟我们1920年去看石油一 是 样的 。 这可能是一个30年 ， 40年甚至50年的大趋势 ，而且 才刚刚开始。 .聪.明.投.资.者 |
