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石油化工行业:美国德州寒潮对化工行业影响几何

2021-2-22 14:27| 发布者: 神童股手| 查看: 205| 评论: 0

摘要:   报告起因   2021 年2 月13 日起,美国本土遭受强烈寒潮袭击,寒潮重创了美国能源重镇德州,导致该州出现大规模停电,油气开采暂停,部分化工厂被迫停产。受此影响,国际油价大涨。当地时间2 月19 日,美国总统 ...
  报告起因

      2021 年2 月13 日起,美国本土遭受强烈寒潮袭击,寒潮重创了美国能源重镇德州,导致该州出现大规模停电,油气开采暂停,部分化工厂被迫停产。受此影响,国际油价大涨。当地时间2 月19 日,美国总统拜登宣布德州进入重大灾害状态。市场关注此次寒潮对哪些化学品有影响,以及影响的持续时间,针对这两个问题,我们的分析如下:

      核心观点

      本次寒潮影响较2017 年Harvey 飓风更为严重:首先本次寒潮造成的影响更大,全美原油日产量减少超过400 万桶/天,暴跌近40%,其中二叠纪盆地产量比正常水平减少65%至80%。炼厂关停导致需求端萎缩,油价上涨缺乏动力。据Argus 报道,德州有210 万桶/天的炼油产能已关停,另有至少500 万桶/天的炼油产能降负。离本次寒潮最近的一次发生在德州的自然灾害当属2017 年的Harvey 飓风。相比之下,Harvey 飓风主要影响的是海上钻井,导致美国原油产量下滑约33.2 万桶/天,影响远低于本次寒潮。对于炼厂而言,Harvey 飓风的影响与本次寒潮相当,当时造成200 万桶/天的炼油产能关停,220 万桶/天的炼油产能降负。其次,本次寒潮波及的面积较Harvey 飓风更广,Harvey 影响的集中在德州的西南部,而本次寒潮的影响范围从德州全境一直蔓延到路易斯安那州和密西西比州。

      炼厂需求恢复进度或慢于原油开采恢复进度:根据Energy Aspects 的预测,随着气温的回暖,二叠纪盆地的原油产量可能在2 月22 日之后恢复到寒潮前的水平。炼厂方面,由于电网要优先保障家庭用电,针对大型工业设施的供天然气限制延长至2 月23 日。各炼厂表示在电力和天然气恢复平稳供应前没有重启的时间表。我们认为,暴风雪后炼厂将进行检修,若设备受到长期损坏,则需要更长的时间恢复生产,因此炼厂需求端的不确定性较大。

      关注聚烯烃和氯碱产能影响:根据我们的统计,聚烯烃和氯碱产能在本次寒潮中受较大影响,其中PE受影响产能1122.4 万吨,占全美总产能的43.9%;PP 受影响产能663.9 万吨,占全美总产能的73.5%;MEG受影响产能360.8万吨;PVC 受影响产能403.1 万吨。截止2020 年,我国PE、PP 和MEG进口依存度分别为48%、22%和54%,从美国进口的量分别占总进口量的6%、1%和7%,从受影响的产能规模来看,相关产品价格有望提升。

      投资建议与投资标的

      我们认为本次寒潮对化学品价格的影响还未结束,PE、PP、MEG 和PVC等产品价格有望继续上涨,关注相关产品涨价对生产企业带来的利润增厚。

      建议关注万华化学(600309,买入)、恒力石化(600346,买入)、荣盛石化(002493,买入)、宝丰能源(600989,买入)、三友化工(600409,未评价)以及PVC 龙头企业的投资机会。

      风险提示

      油价大幅波动风险;终端需求大幅下滑;德州化工厂复产进度快于预期

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