| 事件 银保监会 2 月 20 日发布《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》（下称《通知》）1，作为《商业银行互联网贷款管理暂行办法》（下称《办法》）配套文件，主要内容包括：1）要求银行自主完成对贷款风险评估和风险控制具有重要影响的风控环节。2）明确三项定量指标，包括出资比例，即银行与合作机构共同出资发放贷款，单笔贷款中合作方的出资比例不得低于 30%；集中度指标，即银行与单一合作方发放的本行贷款余额不得超过一级资本净额的 25%；限额指标，即银行与全部合作机构共同出资发放的互联网贷款余额，不得超过全部贷款余额的 50%。3）严控跨区域经营，明确地方法人银行不得跨注册地辖区开展互联网贷款业务。此外，进一步明确信托公司参照执行《办法》和《通知》的规定。 评论 “量”：1）出资比例要求、跨区域经营限制给部分机构带来小幅阵痛。相较于《办法》中仅要求地方法人银行审慎开展跨注册地辖区业务，本次《通知》明令禁止其跨区域发放互联网贷款，此外《通知》所明确的联合贷模式下的合作机构出资标准（不低于 30%）与《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》中针对小贷公司的相关规定保持一致、避免监管套利、符合市场预期。考虑到对这两项要求实行新老划断——新发生业务自 2022/1/1 起执行、允许存量业务自然结清，而集中度及限额两项指标则相对宽松，就《通知》本身而言对互联网贷款行业增长带来的阵痛较为有限。2）监管严控杠杆背景下，行业规模增长或从“高速”向“稳健”换挡。《通知》提出银保监会及其派出机构可根据特定情况对三项定量指标提出更严格的审慎监管要求，即为政策的具体执行和灵活调整预留空间。宏观层面而言，剔除经营性债务后的我国居民杠杆率~46%，在国际上处合理水平、但继续扩张空间有限2，相较于我国居民狭义消费信贷余额（剔除房贷）2011~19 年间 30%的高复合增速，在监管进一步调控之下未来增长料有所放缓、但未来五年整体 CAGR 仍有望接近 15%；此外，居民经营贷款增速则有望高于此。 “价”：中期而言，多数助贷机构（含联合贷/纯助贷模式）所分享的分润比例或有所下调，主要基于：1）《通知》要求银行强化风险控制主体责任，独立开展互联网贷款风险管理，并严禁将贷前、贷中、贷后管理的关键环节外包，助贷机构或更主要地发挥获客作用、边际上淡化风控职能，多数助贷机构在产业链中创造的价值比例或有所降低；2）联合贷模式下不低于 30%的出资比例要求之下，更多助贷机构或向轻资本的纯助贷模式转型，而放贷资金提供方在承担更多信贷风险的同时料将要求提升自身分润比例；3）纯助贷模式亦受《征信业务管理办法（征求意见稿）》潜在影响，或转型更纯正的流量输出及技术赋能（如算法合作/联合建模），或通过与持牌征信机构合作来继续展业（相应带来额外的成本）。 “竞争格局”：1）获得资金端广泛认可的头部助贷平台边际上所受影响有限。集中度要求和跨区域限制之下，头部的助贷平台可通过扩大与全国性银行机构的合作、相应减少或调整与地方银行的合作（如将用户智能匹配到所在区域的地方银行）。2）难以获得大型金融机构资金青睐的中小助贷平台料将离场。3）增量资金或更多来自零售转型领先的全国性银行以及头部消费金融公司。在地方银行跨区域经营受限的同时，无实体经营网点、业务主要在线上开展的互联网银行/消费金融公司等不受此限制；此外，《通知》明确信托开展互联网贷款亦需自主完成核心风控、或对大部分缺乏风控能力的信托公司带来挑战。展望未来，作为互联网贷款的主要资金来源，银行/信托/消费金融公司之间的蛋糕或重新切割。 风险 金融监管力度及市场竞争超出预期；宏观经济波动加大资产质量风险。 |
