多公司2020 业绩预告超预期。①美迪西2020 年全年归母净利润为1.23~1.33 亿元,同比增长85%~100%,扣非净利润为1.17~1.26 亿元,同比增长100~115%;②博腾股份2020 年营收为20.2~20.9 亿元,同比增长30%~35%,归母净利润为3.06~3.43 亿元,同比增长65%~85%,扣非净利润为2.75~3.10 亿元,同比增长70%~90%;③昭衍新药2020 年全年归母净利润为3.03~3.22 亿元,同比增长69.9%~80.3%,扣非净利润为2.75~2.93 亿元,同比增长77.5%~89.6%。三家CXO 企业业绩预告均超市场预期。 2020 年年中起,CXO 行业持续景气。药明康德、康龙化成、九洲药业、凯莱英的2020 年中报营收分别同比增长22.7%、34.01%、17.50%、15.81%,净利润分别同比增长62.5%、196.89%、26.27%、37.63%。业绩均显著修复,显示本土CXO 行业生产在国内疫情得到控制后逐步恢复,海外需求受疫情影响持续流向国内。 全球疫情持续,国内CXO 行业将保持增长。全球疫情形势仍然严峻,传染趋势尚未得到有效控制,美国、日本、欧洲疫情先后出现反弹,且疫情有加速发展的趋势。美国每日新增确诊病例人数及新增死亡人数创新高。欧洲疫情由于英国变异毒株的出现重新恶化,叠加前期防疫政策放松的因素,疫情出现反扑。日本疫情局面也进一步恶化,每日新增确诊人数连续多日超过5000 人。疫情蔓延严重影响了经济重启进程,各国纷纷宣布延长封锁措施,导致海外外包研发生产需求难以满足。今年以来国内也出现散发疫情,但整体防控策略及时有力,预计将得到有效控制。我们认为国内CXO 行业将延续2020 年海外需求内流基调,保持稳健增长;基于现有情况,行业整体业绩超预期的可能性较大。 长逻辑稳固,中国优势下海外产业持续转入。基于完善的化工行业基础、全面的产业配套、以及低成本高素质的工程师红利,中国CXO 行业将保持快速发展,受益于研发热潮下全球CXO 产业红利,吸引行业订单向国内转移。 同时,中国药品监管体系借助改革,逐渐与国际接轨,叠加采购侧政策推进,药品研发企业持续向创新药转型。海外与国内双轮驱动,将推动国内CXO行业长期稳定增长,高于全球CXO 行业平均增速。 投资建议。持续看好具备全产业链布局、坚实竞争壁垒的综合型CXO 龙头,如药明康德,康龙化成;同时也看好CXO 细分景气领域(如CDMO 子行业)中具有竞争优势、有望成为细分龙头的成长公司,如凯莱英,九洲药业。 风险提示:全球环境不稳定;订单完成不达预期;行业增长不达预期。 |