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上汽集团(600104):业绩滞后销量 静待21年改善

2021-1-13 13:26| 发布者: 神童股手| 查看: 249| 评论: 0

摘要:   投资要点   公告要点   上汽集团2020 年预计公司归母净利润约为200 亿元,同比-21.7%。扣非归母净利润约为173 亿元,同比-19.8%。Q4 归母净利润33.52 亿元,同比-30.3%,扣非归母净利润21.15 亿元,同比-23. ...
  投资要点

      公告要点

      上汽集团2020 年预计公司归母净利润约为200 亿元,同比-21.7%。扣非归母净利润约为173 亿元,同比-19.8%。Q4 归母净利润33.52 亿元,同比-30.3%,扣非归母净利润21.15 亿元,同比-23.5%。

      上汽Q4 产批同比为正,领先利润同比,自主/通用表现较好2020 年全年上汽集团产批量分别为546.4/560.0 万辆,同比分别为-11.18%/-10.22%,归母净利润跌幅略高于产批。2020Q4 产批分别为1926854/1987254 辆,同比+6.72%/+8.95%,领先于利润同比,核心原因为去年同期产批基数较低。上汽自主/通用/通用五菱产批同比涨幅较大,表现较好;上汽大众产批同比依然为负。

      企业端Q4 上汽大众+上汽通用+上汽乘用+上汽通用五菱均去库根据我们自建库存体系显示,Q4 上汽集团总体当季库存为-60400 辆,上汽大众、上汽通用、上汽乘用、上汽通用五菱企业库存当季分别为-17309 辆、-24495 辆、-4723 辆、-8771 辆。企业库存累计分别为-48016辆、-49700 辆、-18220 辆、-116933 辆(2017 年1 月开始统计)。预计Q4 渠道库存小幅补库。

      上汽Q4 整体折扣率微幅扩大

      上汽集团12 月下旬车型算术平均折扣率13.97%,环比9 月下旬+1.54pct。其中,上汽大众算数平均折扣率16.08%,环比9 月下旬+2.68pct;上汽通用算数平均折扣率16.94%,环比9 月下旬+1.38pct;上汽乘用算数平均折扣率12.16%,环比9 月下旬+1.58pct。从具体车型方面来看,途观L+途岳+朗逸成交价降幅较大。

      投资建议:

      上汽集团作为行业龙头,有望跟随行业周期波动。大众MEB 国内首款车型ID.4 热卖成为明年重要看点。我们预计2020-2022 年上汽集团的营收为7566/8224/8710 亿元,同比-10.3%/+8.7%/+5.9%,归母净利润为200/236/257 亿元,同比-21.7%/+17.9%/+8.8%,对应EPS 为1.72/2.02/2.20元,对应PE 为15.41/13.07/12.01 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。

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