| 近期，央行下发《中国人民银行关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知》，自2021 年1 月1 日起，信用卡透支利率由发卡机构与持卡人自主协商确定，取消信用卡透支利率上限和下限管理（即上限为日利率万分之五，下限为日利率万分之五的0.7 倍）。去年8 月，最高院将民间借贷利率保护上限调整为一年期LPR 的4 倍，从本次通知放开信用卡利率上限，说明信用卡不受4 倍LPR 利率约束，可打消市场顾虑。 前期利率政策区间测算：按照之前信用卡政策上下限规定，如果分期为12 期，年化利率政策区间为13.55%~19.86%；如果分期为1 期，年化利率政策区间为12.78%~18.25%。 政策对信用卡利率定价影响有限。短期来看，当前主流银行的信用卡分期年化利率约在18%左右，更靠近政策的上限，所以信用卡利率的市场化，短期不会带来信用卡资产收益率的下行。长期来看，因为信用卡利率与消费关联度高，客户粘性较强，利率敏感性较低，预计利率市场化对信用卡利率影响有限。根据美联储披露的数据，1994Q4 至2020Q3，美国银行业信用卡贷款年化利率最小值11.96%，最大值17.14%，季度均值为14.42%，2020Q3 为16.43%。预计未来较长时间，我国的经济增速和利率中枢还是会高于美国，预计市场化后的信用卡中枢利率应高于美国，未来利率可能会略有下行，但空间有限。 预计信用卡行业增速放缓：根据央行、美联储披露数据，2020Q3末，我国银行卡应偿信贷余额为7.76 万亿元，占各项贷款余额约4.58%；美国信用卡贷款余额约0.8 万亿美元，占美国贷款余额余额约7.3%。从贷款占比来看，我国信用卡贷款余额仍有空间。但如果从“信用卡贷款余额/名义GDP”来看，2019 年末我国为7.7%，美国为4.4%。再考虑到我国最终消费支出在GDP 中占比较美国偏低，可能说明我国的信用卡贷款有溢出现象，进入非消费领域。从这个角度来看我们国家信用卡市场规模渗透率不低，预计未来行业规模增速将放缓。 预计行业集中度上升，强者更强：近期监管对金融科技平台的规范，这整体有利于提升商业银行体系在消费金融领域的竞争地位。但考虑我国消费金融领域渗透率不低，监管也有降温意图，预计未来行业发展更加靠近真实消费场景和增速，存量和新增市场份额竞争加大在所难免，这一趋势中零售和科技占优的银行优势将进一步扩大，利率市场化有助于提高优势银行差异化定价能力和自由度，实现更好综合收益，建议积极关注。 风险提示：疫情反复超预期，国际金融风险超预期，利率市场化导致金融机构竞争超预期。 |
