| 事件: 香山股份（证券代码：002870）拟采用现金方式，均胜电子持有的控股子公司宁波均胜群英汽车系统股份有限公司（以下简称“均胜群英”）51%股份，本次交易总金额为20.4 亿元。 事件点评： 增厚在手现金，减轻债务压力。截止3 季度均胜群英净资产约14.2 亿元，权益价值评估约41.4 亿元。公司拟以20.4 亿元出售群英51%的股权给香山股份。若交易完成，公司在手现金及等价物将超70 亿元，将进一步降低质押&债务压力。 聚焦主业，加大力度开拓智能网联领域。公司公告称，未来公司将更加专注于主、被动安全、自动驾驶、车联网、智能座舱等主业方向，加大激光雷达、域控制器、5G-V2X、新能源汽车电控管理技术等方面的资源投入,并在上海建立新的全球研发中心，推动全球业务的进一步升级。 20Q3 单季度扣非归母净利润创历史新高。20Q3 公司营收133.5 亿，同比减少10.9%，环比增加60.6%；毛利率16.8%，同比增加0.4 个百分点，环比增加7.3 个百分点；三费费用率13.6%，同比减少1.1 个百分点，环比减少7.3 个百分点；最终实现归母净利率1.9%，同比增加0.1 个百分点，环比增加13.0 个百分点；归母净利润2.6 亿，同比增加36.5%；扣非归母净利润3.2 亿元，同比增加33.3%，创单季盈利新高（剔除18Q2，当时收购高田所产生的负商誉记入营业外收入）。 公司加速车联网&新能源领域扩展，并持续斩获大额新订单。1）车联网： 获蔚来5G-V2X 订单，项目金额约6.6 亿元；2）BMS：获MEB 第二批次定点订单，覆盖车型数量达130 万辆；3）其他新能源领域：充电墙盒、车载充电枪、智能充电桩和高压充电线等产品获包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等多家车企订单，项目金额超40 亿。 投资建议： 公司着力整合汽车安全业务，利润率有望逐步改善；以JSS 为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域，有望夺取车载智能时代竞争高地。未来随特斯拉逐步落地，以及汽车新能源化，均胜于智能网联、电控等方面的优势有望加速释放，步入快速成长通道。预计公司21-22 年归母净利润为14.1、20.2 亿元；对应EPS 分别为1.03、1.47 元/股，PE 分别为24、17 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续扩散、均胜安全整合不及预期、车联网及汽车电子业务拓展不及预期、汽车销量不及预期等。 |
