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松井股份(688157):技术+市场双壁垒赋能 剑指新型功能涂层材料领导者

2020-11-27 13:43| 发布者: 神童股手| 查看: 453| 评论: 0

摘要:   投资要点:   新型功能涂层材料国内龙头,以优质终端客户保障营收净利逆势增长。公司聚焦3C 新型功能涂层材料赛道,①在3C 涂料领域,已覆盖华为、苹果、小米、惠普等知名终端品牌;②汽车涂料领域,绑定国际 ...
  投资要点:

      新型功能涂层材料国内龙头,以优质终端客户保障营收净利逆势增长。公司聚焦3C 新型功能涂层材料赛道,①在3C 涂料领域,已覆盖华为、苹果、小米、惠普等知名终端品牌;②汽车涂料领域,绑定国际车灯龙头法雷奥。2019 年3C 涂料市场全球份额第六,国内第二,2020H1 公司营业收入逆势增长11.7%,加速追赶国际龙头。

      以技术+市场构筑稳固护城河,强者恒强趋势不变。3C 涂料行业技术壁垒极高,具有高性能、定制化供应能力的厂商才能进入客户的供应链体系,并通过与客户共同研发,开发出具有前瞻性和适应性的新品,将技术壁垒进一步加固,是强者恒强的过程。对标AKZO、PPG 等国际龙头,公司专注于高毛利新型功能涂料领域,从终端、模厂两端进行深度营销,并受益华为等终端的供应链国产化、3C 制造环节向国内转移带来的市场优势;对标飞凯、广信等国内厂商,公司凭借比肩国际的基础性与应用性技术研发实力,提前进入苹果、惠普等国际龙头供应链体系,保证盈利与前瞻性技术研发能力。

      两大机遇下实现加速赶超,未来成长空间仍存。国内3C 品牌迎来高速发展期,环保政策加码带来水性涂料需求。公司提前5 年水性技术满足对溶剂型涂料的全面替代,2019 年华为、苹果PVD 水性涂料、小米项目放量,公司总营业收入同比+74%;5G 和物联网技术的发展,带动3C 产业升级,替代性和增量需求并存。2023 年3C 涂料市场规模可达133-230 亿元,水性涂料仍有替代空间。公司在手项目丰富,在终端品牌客户渗透率持续提升,仍有向上空间。

      横向纵向双向布局,募投项目赋能成长。纵向进军汽车涂料市场,以环保+性能优势绑定高端客户法雷奥,蓄力广阔市场。横向“涂料+油墨+胶黏剂”一体化布局,打造三合一的涂层材料领导者。

      投资评级:受益于在终端用户渗透率稳步提升+水性涂料替代性需求+3D 玻璃感光油墨华为项目订单放量,三管齐下,预计2020-2022 年实现营业收入5.62、7.69、10.64 亿元,对应归母净利润1.12、1.67、2.28 亿元。参考可比公司2021 年估值,给予公司56 倍PE 目标估值,对应仍有22%的潜在空间,首次覆盖,给予买入评级。

      风险提示:下游高端消费品行业发展不及预期、新业务拓展不及预期;在建产能不达预期,产品价格下降以及原材料价格波动

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