天风证券：引力传媒买入评级

　　成立15年搭建营销全服务链，短视频营销今年取得重大成果

　　商誉减值影响19年业绩，20年短视频营销业务发力，利润拐点已至　　引力传媒成立于2005年，历经品牌营销、内容营销、数字营销、数字商业等发展阶段，从传统营销向数字化整合营销转型。公司通过并购迅速扩展业务边界，2017年收购珠海视通，2018年收购上海致趣，2019年切入效果营销与短视频市场，提高公司数字营销业务规模和竞争优势。2020年10月引力传媒MCN第二总部正式入驻杭州未来科技城，开启引力传媒直播电商新征程。目前短视频营销已取得初步成果，2020年前三季度，公司短视频广告和内容电商业务收入达到8.85亿元，预计全年保持高速增长，今年新增合作蚂蚁集团、小米等科技巨头，持续开拓头部客户保持狼性。

　　公司收入2019年30亿元，剔除商誉减值影响后，归母净利润1.1亿元，同比增长87.02%；2020年Q1-Q3，公司实现收入35.10亿元，同比增长72.59%，短视频业务发展取得成效；2020年Q1-Q3，公司实现归母净利润7230.62万元，同比增长18.18%，其中Q3收入15.41亿元，同比增长67.6%，环比增长29.4%，归母净利润4487万元，同比增长33.5%，环比增长140%，利润拐点已现。公司Q4与媒介确认全年返点比例，叠加电商带货等高毛利率业务，我们预测Q4收入利润有望继续保持环比同比明显增长。

　　紧抓抖音快手短视频头部媒介红利，人货场竞争优势助力公司拓展MCN

　　上游客户方面，公司积累大量品牌商资源，服务品牌企业500余家。在业务拓展过程中，公司将积累的客户资源优势逐步转变为供应链资源优势，与国内头部快消、健康、3C、美妆等多家知名品牌企业进行在抖音、快手和小红书等平台独家供应链合作，提升市场拓展能力；

　　合作网红方面，公司目前已孵化“老实人小黑”等红人号，并签约陈志朋、邓莎等明星网红，季报披露公司全网粉丝约1.5亿，旗下抖音MCN机构“磁力科技”账号矩阵粉丝数已突破1亿，后续增长值得期待；

　　场景和流量把控方面，公司长期合作媒体超过300家，并获芒果“最佳代理伙伴”、腾讯“竞价突出绩优奖”等多个奖项，公司积极拓展短视频新媒体，与抖音、快手合作。2020年前三季度，公司短视频营销与内容电商团队规模已近200人，完成新媒体与内容电商全产业链服务能力建设。

　　投资建议

　　短视频叠加MCN业务拓展，2020年为公司利润拐点，2021年持续释放增长动能，我们预计引力20-22年营业收入分别为51.0亿/78.0亿/103.7亿元，归母净利润1.3亿/2.5亿/4.0亿元，对应公司2021/2022PE17/10倍，利用可比公司21E30X平均PE，给予引力传媒75亿市值估值，目标价格27.60元，给予“买入”评级。

　　风险提示：政策性风险，市场竞争风险，短视频业务推进不及预期风险