东北证券：石大胜华买入评级

　　前三季度公司实现营收29.16亿元，同比-17.72%，实现归母净利润0.58亿元，同比-80.95%，实现扣非后归母净利润0.53亿元，同比-82.36%。其中第三季度实现营收11.82亿元，同比-1.78%，环比+36.72%；实现归母净利润1.00亿元，同比+27.82%，环比扭亏。

　　油价回暖冲回部分减值。上半年由于疫情冲击导致油价暴跌，同时公司计提存货减值1亿元，严重拖累公司业绩。Q3随油价回暖，冲回资产减值损失0.24亿元。公司Q3MTBE出货7.0万吨，环比+77.9%，营收2.30亿元，环比+82.5%。预计公司后续将收缩基础化工业务，聚焦新能源板块。　　新能源板块Q3明显恢复，随需求好转量价回暖。Q3公司碳酸酯类产品销量7.5万吨，环比+13.2%，均价0.77万元/吨，环比+6.3%，实现营收5.8亿元，环比+20.4%，量价齐升。Q4新能源产业链排产积极向好，PC、油漆涂料等需求持续回暖，公司碳酸酯类产品量价持续维持高位。10月底工业级DMC价格依然维持在1.3万元/吨(含税)。

　　校企改革激发活力，长期跟随新能源成长。公司为积极践行高校所属企业体制改革和国有企业混合所有制改革，中石大公开转让15%股权予青岛融发集团、青岛开投集团，公司为无实际控制人架构。混改后公司治理结构持续稳定，并继续专注于新能源领域。公司作为电解液溶剂领域绝对龙头，继续加码布局电解液材料：动力电池添加剂项目一期1500吨于今年10月试生产，二期3500吨预计明年8月投产；福建泉州项目2万吨EC+10万吨DMC项目预计明年上半年投产；波兰溶剂项目有序进行。另外，硅碳负极项目预计年底投产。

　　盈利预测：公司作为全球电解液溶剂龙头，积极布局新能源板块，明年将重归高增长。预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.2/4.8/6.1亿元，对应PE 75/19/15倍，维持买入评级。

　　风险提示：新能源汽车产销不及预期。