| 投资要点： 原油价格回调。2020 年9 月，布伦特原油均价41.0 美元/桶，环比下跌4.04 美元/桶（-8.97%），WTI 原油均价39.6 美元/桶，环比下跌2.78 美元/桶（-6.55%），布伦特-WTI 价差环比略缩窄至1.34 美元/桶。 9 月OPEC 减产执行率105%。根据OPEC 10 月月报中二手数据源显示，2020年9 月，OPEC 总产量2411 万桶/天，环比下降5 万桶/天；其中，利比亚、伊拉克、沙特阿拉伯环比分别增长5、5、4 万桶/天。根据我们测算，OPEC 8 月减产执行率105%。 美国原油市场跟踪。根据EIA 2020 年10 月短期能源展望，美国2020 年9 月原油产量达到1122 万桶/日，同比下滑10.2%，环比增加3.3%；EIA 预计美国2020 年全年平均产量1145 万桶/日，较9 月预测增加7 万桶/日。2020 年9 月底美国商业原油库存4.91 亿桶，环比-1.9%，超过2015-2019 年同期库存范围。 2020 年9 月底美国柴油库存1.72 亿桶，环比减少394 万桶（-2.2%），汽油库存2.28 亿桶，环比减少394 万桶（-1.7%）。 我国原油进出口：2020 年9 月原油进口增速17.6%。2020 年9 月，我国进口原油4848 万吨，同比+17.6%。2020 年1-9 月，我国累计进口原油4.16 亿吨，同比增长12.7%。2020 年9 月，我国原油进口均价为44.71 美元/桶。2020 年9 月，我国成品油出口量395 万吨，同比-30.5%；成品油进口量186 万吨，净出口量209 万吨，同比-41.0%。 2020 年9 月天然气进口增速5.5%。2020 年9 月，我国进口天然气115.2 亿方，同比5.5%。2020 年1-9 月，我国累计进口天然气984 亿方，同比+3.5%。2020年9 月，天然气进口金额为22.59 亿美元，同比减少34.4%，按当月平均汇率计算，9 月我国天然气进口均价为1.34 元/方。 9 月C4 产业链产品价差继续修复。2020 年9 月，在我们跟踪的19 种石化产品中，有12 种产品价差环比改善，其中乙烯-石脑油价差环比回升21.0%，PDH价差环比回升14.2%，环氧丙烷-0.87*丙烷价差环比继续扩大35.1%，C4 产业链方面，丁二烯-石脑油价差环比回升120%，丁二烯-C4 价差环比回升57.8%，顺酐-1.2*正丁烷价差环比回升84.0%。 投资建议。建议关注有业绩增量的板块或公司，（1）民营大炼化：主业稳步扩张，大炼化项目投产逐步释放效益，10 月PTA-涤纶传统旺季，需求回暖，关注桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化；（2）轻质化项目：包括万华化学、卫星石化等；（3）天然气行业，建议关注新奥股份。 风险提示：油价大幅下跌，项目建设不及预期等。 |
