| 提要：在当前市场信心明显不足的情况下，市场要有效地改变低迷格局，需要借助一些外在的突发因素。本栏认为，股指期货推出预期的增强，将可能改变当前市场的低迷格局。策略方面，受益于中高端消费需求拉动的行业，后市值得关注。 一、近期银行地产等板块的下跌有不理性成份 近期以来，受宏观调控的影响，以权重股为首的银行、地产等板块大幅回调。但需要注意的是，这种大幅回调可能有一定的不理性。首先，管理层实施从紧货币政策的态度虽然相当鲜明，但货币政策收紧的幅度是有限的。据有关人士表示，明年的信贷投放计划将按照今年实际的增量来制定，也就是说，未来信贷增速的减缓幅度是不大的，估计回落2%左右。利率方面，考虑到中美利差大幅缩小，国际热钱流入压力等因素，预计未来央行不会轻易上调利率。综合而言，明年货币政策收紧的幅度是有限的。 其次，当前市场信心不足，进一步放大了银行、地产等板块的杀跌效应。相对三季度而言，目前的市场环境应该乐观些，如估值水平已经明显下降，管理层放开了基金的规模扩大管制等；但从相对萎缩的成交量来看，主流资金入场的意愿并不强，显然信心不足是当前市场最大的特点之一。从某种意义上说，明显不足的市场信心，放大了不理性杀跌的效应。 二、股指期货推出预期或将有助市场走稳 在当前市场信心明显不足的情况下，市场要有效地改变低迷格局，需要借助一些外在的突发因素。本栏认为，股指期货推出预期的增强，将可能改变当前市场的低迷格局。一方面，在沉寂一段时间以后，股指期货方面又有了新的进展。据有消息透露，股指期货有关方案已上报国务院，股指期货这一对冲工具亮相我国已进入冲刺阶段。按照国际相关经验，股指期货推出之前指数通常会有阶段性的上涨行情。另一方面，相当一部分股指期货标的股分布在银行、地产等板块，在股指期货推出预期增强的情况下，这些权重股有望带动银行、地产等板块止跌回稳。 三、消费升级主线值得中线关注 在过去数年中，中国居民消费的实际增长率一直接近10%，这与世界多数经济体相比，都属于高增长的范畴（大多经济体的居民消费的实际增长率在近年来都低于5%）。从这个意义上讲，中国的消费需求其实并不弱。 事实上，一些数据也在表明，部分高消费能力的群体正在形成。例如，近一年来国产轿车的平均发动机排量提高了0.15L，销量增长最快的是中高档轿车。此外，旅游、航空等具行业景气度的不断提升，也在映射着部分奢侈品行业开始受益于中高端消费需求的拉动。具体行业方面，汽车、旅游、航空等行业值得关注。 汽车方面，近几年来轿车销量也出现快速增长的势头，97年至今累计增长了8倍左右。我们认为，未来汽车行业的发展空间仍然很大。一方面，与具有相似背景的日本比例，在1960年至1973年期间，日本轿销量增长了20多倍，轿车保有量增长了30多倍。另一方面，世界每千人平均拥有38辆商用车，而中国每千人拥有15辆，与世界水平相比仍有差距。 旅游方面，在人均GDP达到1000美元前后，主要以观光旅游为主，当人均GDP到2000-3000美元时休闲游将启动，目前我国旅游行业正处于这一阶段。一般而言，休闲游的特点是停留时间在1周左右；人均消费较高，消费形式为温泉、商务会议游、奖励旅游等。我国节假日改革后，短假日明显增多，这将推动休闲游的发展。 |
