| 准油股份地处新疆，是为石油开采企业提供油田动态监测和提高采收率技术服务的专业型公司。公司的石油技术服务业务在新疆地区占据了较大的市场份额，受益于新疆地区油气资源开发的稳定持续增长，在油气技术服务具有较为稳定的业务增量。 由于季节性因素限制，公司去年上半年销售毛利率20.68%，低于前几年的平均水平。石油技术服务毛利率仍然在35％，结构性毛利率水平差距较明显。未来公司的发展方向趋向于技术型主导的油服业务，其他非重点业务收入占比将逐步下降。 本次募集资金主要用于几个重点技术项目的设备购置，产能建设需要1到2 年的时间。我们预计公司2007、2008 和2009 年的EPS 按发行后摊薄后分别为0.25，0.29 和0.34 元。按照2006 年28～32 倍的市盈率测算，建议询价区间为7.28～8.32 元。 给予准东油田的估值与给予中海油服的估值不具备可比性。中海油服在近年来持续提高了作业日费率，还存在海外并购的预期。准东油田由于产能建设尚需时间，公司议价能力一般，向新疆地区以外拓展市场的门槛较高（相应地，疆外企业入疆的门槛也很高），我们认为估值水平应该低于行业平均水平。根据我们所做的业绩预测，2008、2009 两年公司业绩增长缓慢。即使考虑中小板的高估值因素，我们认为公司长期投资的价格区间不应该超过2009 年40 倍市盈率，对应价格区间在10.2～13.6元。 |
