| 提要: 在产业升级的过程中，三类产业转型的机会最值得关注。而作为投资者而言，如何深度挖掘和把握这些机会，将是在未来结构性行情中获利的关键。 在产业升级的过程中，三类产业转型的机会最值得关注。而作为投资者而言，如何深度挖掘和把握这些机会，将是在未来结构性行情中获利的关键。 一，产业面临升级的必然经历 中国目前正处于工业化发展的中后时期，在这样的一个阶段，城市化和产业化升级轰轰烈烈地进行着。从历史经验来看，日本在70到80年代，台湾和韩国的80年代情况都是如此。一方面，其经济发展的主要模式是依靠以超低资源价格所鼎定的大量投资和出口战略,尤其是出口战略拉动经济增长。另外一方面，巨额贸易顺差所引发的国际贸易磨擦和本币升值压力导致经济增长模式的不可持续性。 我国目前正处于东亚模式的转型阶段，在本货升值、资源价格上调等压力的作用下，出口导向型的模式正在向进口替代型及内需拉动型模式发生转变。日韩等国和台湾地区在这一模式转变中，造就了无数新兴产业，也淘汰了许多传统产业，中国同样会经历这一过程，而股市上长线的投资机遇也正是蕴藏于此。 另外，与日、韩、台等国和地区经济赶超模式转变时期有所不同的是，中国目前的转型面临着更为特殊的国际国内环境。一是中国目前在技术上不具备比较优势，这一点不如当年的日台韩；二是中国国内有巨大的市场，用内需拉动的容量和市场基础要远远好于日台韩，这就是典型的大陆经济体相比岛国经济体之间存在的明显优势；三是中国目前在转型时期面临更多的社会经济问题，比如能源、资源瓶颈，财政和保障体系不健全等等。 所以，中国的产业升级之路明显将更为复杂，不可能简单的复制日台等地的升级模式。 二，三类产业升级机遇值得关注 按照别国的历史经验来看，这一时期往往是由劳动密集型行业转向资本和技术密集型行业为主，而不少新兴的产业崛起，比如以技术含量高的制造业领头，电子信息、金融服务、传媒等行业纷纷兴起。而一个升级之路不同于周边地区的我国而言，将会有哪些行业成为最值得关注的机会呢? 我们认为，从目前现实情况来看，三类产业升级机遇是最值得关注。 一是进口替代型产业。比如目前国内的制造产业，就正在经历一个“创建生存－进口替代－国内领先－海外投资－跨国经营”的发展模式。 而具备核心优势的进口替代企业，更值得关注。一方面这类企业面临确定性较强的替代性市场（受到政策充分保护的国内市场），可以增加投资的确定性；并且一般情况下，由于其相对优势，进口替代所带来的“产业政策红利”将持续较长时期，不容易被其它企业模仿和超越；最后，能够实现进口替代的行业和企业，经济增长速度降低对其影响不大。由于替代效应的持续性，对国外产品市场的不断挤占，可以在经济总量增长放缓的情况下，使企业国内市场份额实现不断增长，这种产业内的结构性稳定增长是抵抗经济周期波动的重要力量来源。 从这一个角度来看，我们首要关注应是有进口替代能力的资本和技术密集型行业。我们目前建议投资者关注的是装备制造（主要为精密机械，电子机械，精密机床）、通信产业、新材料、信息技术等。 二是制约经济发展的瓶颈行业或替代型产业 最近一段时间以来，我国领导人在讲到亟待解决的八个突出矛盾时，把“资源能源紧缺压力增大，对经济社会发展的瓶颈制约日益突出”列为第一位，是意味深长的。从可持续发展理论和国家发展战略角度考虑，要打破这一战略瓶颈，一是要在增长方式方面找出路（即增长模式转型），二则是必须要通过替代性的行业发展来解决客观存在的现实需求。 所以，一方面，这是经济发展的实际需要，比如对于能源的需求，由于经济发展导致很大需求缺口，对能源及替代性能源的发展都能形成很坚实的基本面支持。另一方面，政策面对这类行业往往非常支持，比如对于运力不够的铁路行业，国家加大扶持和投资力度，从而拉动相关铁路设备和工程需求的大幅增加。 这个方面我们建议的主要是新能源及相关设备制造（比如风电设备）、铁路设备制造行业。 三是参考日台等地经验，在经济结构转型期间，可能快速增长的其它行业这一块是电子信息、软件外包、传媒、精细化工等行业。 三，产业升级和消费升级实际上一面镜子的两个方面从实际上来说，产业升级和消费升级型题材都是属于经济增长模式转型这一面镜子的两个方面，这两类升级题材都是产生和从属于同样的宏观经济背景和经济发展的内在规律。 所以从根本上来说，这两类题材有很多相似甚至是重合之处。比如电子信息行业，上游牵动着整个产业升级的大背景，而下游的消费电子需求增加又是和消费升级拉动密切相关的。 |
