| 检测行业空间超千亿，行业需求复合增长在两位数，但碎片化明显，未来监管力度加大行业集中度提升，处于第一梯度的企业将迎来持续高速增长期，优质企业值得长期投资。广电作为计量检测领域的快速成长者，逐渐往综合性检测公司拓展，2020年将是近年业绩低点，2021年有望大幅好转，强烈推荐！ 中国检测市场处于快速发展期。近年来全球检测行业市场GAGR约10%，HIS预测2020年全球潜在检验检测服务市场规模将超过2000亿欧元。2013-2018年我国检验检测市场GAGR为15%，且自15年起加速增长。检测行业竞争格局分散，呈现出碎片化特征，全球检测CR3<10%，CR10为18.7%；中国CR7=11.2%。目前小型机构（10-100人）占比超过80%，头部企业有较大提升空间。国际巨头保持稳定盈利，国内头部企业保持高增长。大型跨国综合机构及国内头部企业都分享了行业增长的红利。1）跨国综合机构如SGS、BV、ITS保持稳定盈利；2）国内大型综合机构如华测、国检、谱尼则保持高速增长；3）细分领域小龙头如苏试试验、电科院、安车检测各有千秋。 广电计量-国内领先的综合性第三方计量检测机构，国资背景+管理层持股，股权结构优势显著，计量+检测并驾齐驱，向一站式综合性技术服务商迈进，外延收购拓展下游领域，提升核心竞争力。 计量检测领域快速成长者，过去三年收入GAGR为39.1%，归母净利GAGR为33.4%。未来费用率随收入增长逐渐下降，规模效应显现。资产质量较好，应收账款占比超过一半，但坏账风险较低，现金流与净利润高度匹配。未来人均产值将随产能利用率提高继续提升。 首次覆盖给予强烈推荐评级。我们认为未来随着竞争加速、龙头公司规模效应、监管力度加大，行业集中度会上升，同时监管推荐整合，处于第一梯度的企业将迎来持续高速增长期，优质企业值得长期投资。广电作为计量检测领域的快速成长者，逐渐往综合性检测公司拓展，新业务将有优异的成长性，产能利用率也将推升盈利能力。2020年受疫情影响将是公司近年的业绩低点，2021年有望大幅好转，预计广电20年/21年归母净利1.42亿、2.23亿，同比下降16%、增长57%，21年PE 65.8倍，给予强烈推荐-A评级。 风险提示：1）政策和行业标准变动风险；2）市场竞争加剧的风险。；3）公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险 。 |
