| 一、 事件概述 公司于8 月4 日发布2020 年中报，报告期内公司实现营收15.63 亿元，同比增长7.96%；实现归母净利润0.99 亿元，同比增长6.20%；实现扣非归母净利润0.93 亿元，同比增长3.67%。基本每股收益0.39 元，ROE（加权）5.65%。 二、分析与判断 商用车业务大幅增长，对公司业绩形成有力支撑由于国三存量重卡的逐步淘汰以及地方专项债对基建的支持，国内重卡销量维持高位，2020 年上半年，国内重卡销量为81.39 万辆，较上年同期增长24.03%。新泉股份商用车业务主要客户为一汽解放、北汽福田、陕西重汽等知名重卡企业，受益于重卡市场的高景气度，公司2020H1 商用车业务显著增长，对公司业绩形成有力支撑。2020 年上半年，公司商用车业务实现营业收入4.04 亿元，同比大幅增长48.59%。其中，商用车仪表板总成产品销量32.04 万件，同增43.41%，实现营收2.94 亿元，同增55.03%；商用车顶置文件柜总成产品销量10.90 万件，同增33.99%，实现营收0.85 亿元，同增28.37%。 “客户圈”再扩展，获Model Y、NEO 等配套项目报告期内，公司乘用车业务扩展方面取得较好进展，后续业绩表现值得期待。公司与上海大众、特斯拉等乘用车企业达成合作意向，获得上汽大众NEO、Modle Y 等新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。特斯拉上半年全球交付量达17.9万辆，Model S/X 交付2.28 万辆，Model 3/Y 交付15.63 万辆，其中上海工厂交付45,754辆。随着特斯拉汽车产量及国产化率快速提升，有望为公司带来业绩增量。此外，公司积极开拓新能源汽车市场，报告期内，公司实现配套更多的新能源汽车项目，例如吉利汽车、上汽大众、长安福特、比亚迪、广汽蔚来等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。 扩宽产能布局，跟随客户成长 为实施就近配套生产，降低运输成本，公司计划新建上海智能制造生产基地、上海研发中心、西安生产基地。上海研发、生产基地（达产后将新增50 万套仪表板总成、15 万套门内护板总成的产能）可临港配套特斯拉：公司获得特斯拉Model Y 内饰项目，ModelY 上市后将为公司贡献业绩增量。西安基地（达产后将新增28 万套仪表板总成、15 万套门内护板总成、15 万套立柱护板总成、2 万套顶置文件柜总成的产能）可匹配吉利、陕汽等车企：实现就近配套陕汽，公司第一大客户吉利西安生产基地将在2020 年建成投产。项目建设完成后将进一步完善公司生产基地布局，提高客户产品配套服务能力。 三、投资建议 公司商用车业务增长提升整体毛利率，乘用车业务有望在新客户、新车型带动下迎来新一轮增长，我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.79、1.15、1.40 元，对应当前市值PE为31.3、21.3、17.6 倍，行业PE（2020E）中位值为37.8 倍，具有一定的估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 汽车需求不及预期；下游客户产销不及预期；产能扩张不达预期等。 |
