| 上周回顾：1）7 月官方制造业PMI：51.10，前值50.90；2）6 月服务贸易差额：当月值-104.30 亿美元，前值-98.83 亿美元；3）1-7 月，TOP100 企业拿地总额18608 亿元，拿地规模同比增长2.8%。 本周观点：看好建筑业转型发展下的行业先行者。近日住建部等13 部门发布《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，要求大力发展装配式建筑，推动建立以标准部品为基础的专业化、规模化、信息化生产体系。多部门近两周连续发文支持建筑业转型发展，从绿色建筑到智能建造，体现了传统建筑业发展方式转变的必然趋势。我们认为装配式建筑符合建筑业工业化、绿色化、智能化的发展方向，2019 年全国装配式面积仅占新增面积的13.4%，对比国外80%的装配化率，国内仍有较大提升空间。从企业角度来看，装配式的建造方式颠覆了传统建筑企业的商业属性，“像造汽车一样造房子”给予了建筑企业更多的选择余地和更大的盈利空间，尤其是聚焦加工制造环节的企业，如远大住工、鸿路钢构等，其盈利、周转以及负债等财务指标都有望在“生产部件-销售部件-产线复制”的模式下突破传统建筑业的天花板，而在当下行业刚刚进入拐点的时刻，具有优秀设计能力和管理能力的先发公司更是有望成为行业的领路者。 一周数据跟踪：1）基建审批总投资：截止5 月24 日，本年度基建审批总投资累计131448.8 亿元，累计同比+142.84%；2）专项债：本周专项债发行量为227 亿元，截至目前累计发行量22669 亿元，累计同比+36.25%；3）发改委项目批复：本周发改委批复烟台港西港区液化天然气接收站项目，项目总投资83.16 亿元；批复北京燃气天津南港液化天然气应急储备项目，项目总投资201.3 亿元。截至目前，本年度批复项目合计投资额5051.22 亿元；4）公司订单跟踪：本周共26 家公司中标65 个订单，中标总金额为681.89 亿元。 重点推荐鸿路钢构。公司20H1 实现营业收入50.11 亿元，同比+4.85%，归母净利润1.89 亿元，同比+11.49%，其中Q2 业绩、订单增速均在40%以上，经营情况恢复较好。我们测算公司单吨收入、单吨毛利、单吨费用、单吨利润同比各-292 元/+52 元/-73 元/+16 元，单吨费用已连续两年大幅下降，成长逻辑持续兑现。我们认为公司聚焦加工制造业务，ROE 仍有提升空间，政府补助中长期内尚可持续。公司的规模优势以及管理能力有望构成钢构龙头的壁垒，给予2021 年25 倍估值，目标价至44.0 元。 投资建议：推荐钢构加工龙头鸿路钢构、精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份、全筑股份、金螳螂，设计龙头苏交科、中设集团，基建央企中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建，园林企业东珠生态，建议关注华阳国际。 市场回顾： 1) 行业：本周大盘上涨3.54%，创业板上涨6.38%，建筑行业上涨2.25%，在整个市场中表现较弱。子行业除铁路建设全部上涨，涨幅前五为钢结构（18.82%）、装饰（3.78%）、园林（2.93%）、水利工程（2.01%）、国际工程（1.95%）。 2) 个股：本周共110 只股票上涨，整体表现优于上周，涨幅前五的公司为鸿路钢构(30.7%)、精工钢构(22.63%)、西藏天路(21.85%)、柯利达(20%)、光正集团(15.25%)；跌幅前五的公司为三维工程(-10.15%)、美丽生态(-3.49%)、花王股份(-2.24%)、金螳螂(-2.18%)、美尚生态(-1.41%)。月度来看共113 只股票上涨，年初至今共66 只股票上涨。 3) 资金面跟踪：从债券利率看，建筑行业AAA 利差75.36bp，AA+利差135.83bp，AA 利差376.99 bp，环比各-8.73 /-11.82 /-6.22 个bp。 4) 其他：本周共6 家公司发生大宗交易，4 家公司发生重要股东增减持。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 |
