| 经济继续强势复苏，继续坚定看好化工周期复苏 据国家统计局数据，7 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，环比上升0.2%，连续5 个月位于临界点以上。汽车销量方面，根据中国汽车工业协会数据，6 月汽车行业销量预计完成230.0 万辆，环比增长4.8%，同比增长11.6%，汽车行业出现较为明显的转暖迹象。空调销量方面，据产业在线数据，2020 年5 月我国家用空调总销售量1,642 万台（同比-0.76%，环比+13.1%），其中内销1,027 万台（同比-31.7%，环比+44.9%）、出口614.93 万台（同比-0.8%，环比-15.3%），5 月空调内销情况环比好转。当前化工行业仍属于当前估值仍较低、未来盈利复苏斜率仍有望超预期的制造业之一：被动补库存+产能释放周期、化工行业在当前A 股市场28 个一级行业中估值水平仍偏低。我们继续看好处于周期底部、估值较低、现金流量健康的化工子行业龙头。受益标的：【化工龙头】万华化学、华鲁恒升、恒力石化等；【弹性标的】金石资源、桐昆股份、鲁西化工、三友化工、新凤鸣等。 坚定看好萤石价值，萤石龙头金石资源开启价值发现之旅 7 月31 日金石资源发布半年报告，2020 年H1，公司实现营业收入3.24 亿元（同比-9.50%）；实现归母净利润9,030.30 万元（同比-18.44%），符合我们预期。需求端，NCP 疫情冲击氟化工终端需求，公司经营受到影响；而中长期来看，伴随国家出台汽车、家电等商品的政策利好，新旧能效的汽车、空调等加速升级迭代，制冷剂刚性需求终将复苏；同时，新能源、新材料等产业异军突起，含氟新材料有望成为氟化工业的新支柱。未来国家层面将继续重视萤石战略资源利用，萤石的需求前景仍然广阔。萤石供给或仍将持续处于高压。东乌旗自然资源局依法拍卖查扣没收萤石矿石，震慑和遏制矿产资源的违法行为。2016 年以来，国内主要产区加大矿区审查整治力度，相继关停“小、散、乱”企业，未来国家层面针对萤石行业的整顿只有趋严而无放松可能，行业有效产能规模将持续收缩并向头部企业集中。萤石作为战略性资源，其价值潜力将被不断挖掘和认识。金石资源是我国萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业，我们看好公司在未来行业整合进程中的良好前景。受益标的：金石资源。 市场供应缩紧，坚定看好MDI 短期价格继续上涨 近期聚合MDI 价格大幅上涨主要是因为产品供给缩紧，一方面科思创对欧洲、非洲和中东地区宣布不可抗力，聚合MDI 国际市场供应缩减；另一方面，其他主流生产厂家如万华、巴斯夫等与经销商捂盘惜售、限量供货，进一步导致市场上聚合MDI 供应减少，使得产品价格大幅上涨。根据万华化学公告，公司8 月中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价为15,500 元/吨（比7 月份价格上调1,500 元/吨），8 月直销市场挂牌价为15,500 元/吨（比7 月份价格上调1,000 元/吨）。在此背景下，我们预计聚合MDI 价格短期内仍将持续走高。受益标的：万华化学。 风险提示：油价大幅下跌；经济复苏不及预期；下游需求疲软等。 |
