| 投资要点： 多家电厂停报运营数据+华能严控市场煤采购，电厂此举用意或希望维持煤炭市场稳定。（1）继国电集团2 月8 日停报日耗及库存等运营数据后，近日沿海多家电厂：6 月30 日华能集团、7 月1/3/4 日华电集团、大唐集团、上电集团均已停报。目前传统沿海六大电厂仅浙电及粤电集团仍正常发布。（2）7 日华能集团发布通知，要求严控市场煤采购，特别是禁止通过采购高价市场煤提高库存，刚性兑现长协计划。我们认为，当前正值耗煤旺季，电厂日耗及库存的波动或助推煤价出现非理性上涨或下跌，扰乱煤炭市场的秩序。华能集团要求通过增加长协煤以减少市场煤采购，一方面是降低成本，同时也有利于提升长协履约率，响应了上周国家发改委关于煤炭中长期合同履约情况的监管要求。此外，结合上周神华集团暂停7 月份现货销售，我们认为目前以神华、华能为代表的煤、电企业双方对长协的接受程度均较高，有利于煤炭市场的稳定，长期看煤炭长协机制或有望助煤、电企业打破“跷跷板”循环，实现协同发展。 港口煤价涨势趋稳，进口煤价差持续扩大。（1）煤炭资源网：截至7 月9 日，榆林5800 大卡、鄂尔多斯及大同5500 大卡产地价格指数周环比上涨9、14、15 元/吨。（2）本周（7.6-7.10）秦港5500 大卡煤价环比上涨1.2%至592 元/吨，后半周涨势趋稳。CCI 进口5500 大卡煤价环比-1.4%，价差扩大至198 元/吨。（3）截至7月8日，全国重点电厂日耗/库存386/8679万吨，环比+0.6%/+1%，同比+3.7%/-5.2%。受内蒙古煤管票限制，以及进口煤政策影响，供给端仍有所受限，而下游需求不断释放，电厂日耗持续回升，推升煤价逼近600 元大关。 但近期重点电厂库存持续增加，较去年同期降幅已显著收窄，叠加华能严控市场煤采购及当前高价影响，市场观望情绪加重，港口煤价涨势趋稳。我们认为，目前正值耗煤旺季，为保障迎峰度夏用电需求，供给端受限因素或有所缓解，需密切关注生产端和进口煤政策变化。 焦炭首轮提降落实，但回调幅度或有限。（1）本周唐山一级焦、临汾二级焦均提降50 元/吨至1950 和1720 元/吨。（2）本周焦化厂开工率79.81%，环比-0.5pct。我们认为，受河南安阳4.3 米焦炉自7 月1 日起限产影响，焦企开工率有所下降，但整体生产仍保持高位。而钢材需求开始季节性转淡，钢厂在利润收缩的情况下控制焦炭采购，焦炭价格下调。考虑到下半年焦炭供给端仍有较大压制，焦炭价格回调幅度或有限。焦煤方面，随着下游钢焦企业开工持续高位，焦煤价格短期以稳为主，但随着焦化限产逐步落实，焦煤价格或压力仍存。 投资建议：建议关注三条主线：（1）内蒙反腐+陕西安检+旺季，煤炭供需格局向好，建议关注高分红龙头公司估值修复，重点关注中国神华、平煤股份、陕西煤业、露天煤业；（2）山西国改再提速，建议关注：山煤国际、潞安环能、阳泉煤业、大同煤业；（3）焦化限产去产能政策有望突破，建议关注金能科技。 风险提示：下游复工持续推迟、焦化去产能及进口煤限制政策执行低于预 |
