| 投资要点 2020 年上半年行业需求端回顾：“深V”走势、持续回暖。（1）下游投资增速呈“深V”走势：2 月在疫情冲击下同比下滑24.5%，3-5 月持续修复，其中基建3-5 月单月同比增速为-8%、4.8%、10.9%，5 月首次回归双位数增长，地产3-5 月单月同比增速为1.1%、7%、8.1%；（2）行业及公司订单亦可能呈现“前低后高”特征：从代表性央企月度订单来看，3-5 月合计新签累计增速分别为-5.3%、1.5%、6.3%，当月增速分别为7.2%、30.9%、25.6%，表明行业订单可能存在一定程度的回暖趋势；? 2020 年下半年行业需求端前瞻：蓄势待发、增长确定性较高。（1）从前瞻指标来看，2020 年1-6 月全国基建申报金额累计增长97.9%，其中Q1和Q2 分别增长82.8%和114.2%，Q2 项目储备进一步加速。23 省中标金额Q1 和Q2 分别同比下滑22.2%和3.6%，二季度降幅显著收窄；地产商品房销售和新开工面积增速持续回升，竣工端有望延续回暖趋势；（2）基于前瞻指标，我们认为H2 行业需求大概率延续Q2 的回暖表现，基建和地产投资有望持续修复，行业基本面持续向上，相关公司订单及业绩将充分受益。 2020 年重点上市公司中报业绩前瞻：Q2 增速有望大步走出Q1 低谷。（1）央企。预计：中国建筑H1 业绩大概率回正，增速在0~10%；中国铁建基建板块收入有望实现较快增长，Q2 业绩增速在20%附近，H1 业绩增速在5%左右；中国中铁Q2 有望回到10%~20%增长轨道，H1 业绩增速在5%附近；中国中冶H1 有望维持5%~10%增速水平；中国化学收入端增速有望继续回升，净利润增速将优于收入增速，H1 业绩增速在-5%~0；（2）设计。预计： 中设集团Q2 订单有望加速，H1 业绩有望同比持平，Q2 业绩增速在10~20%；苏交科H1 业绩增速在-10~0%，其中Q2 业绩增速在20~30%；（3）钢结构： 预计：延续较高景气度。判断鸿路钢构Q2 产量有明显提升，H1 净利润增速在0~10%；精工钢构Q2 业绩增速有望超40%，H1 业绩在30%以上；东南网架Q2 及H1 业绩均在20~30%；（4）装修。看好装配式装修市场景气度。 预计：金螳螂Q2 业绩增速在25%上下，H1 业绩增速在0%左右；亚厦股份Q2 业绩增速约10%，H1 业绩在-10%左右；（5）园林。预计：东珠生态Q2业绩增速在20~30%，H1 业绩在10~20%。 投资建议：下半年继续看好装配式行情，重视大建筑、设计龙头等估值修复。重点推荐装饰装修龙头【金螳螂】，关注装配式装修龙头【亚厦股份】 及【柯利达】；钢结构龙头【鸿路钢构】、【精工钢构】。推荐央企建筑龙头【中国铁建】、【中国中铁】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国化学】；设计类龙头【中设集团】、【苏交科】； 风险提示：基建投资不及预期、新签订单不及预期、订单落地速度不及预期、建筑企业回款不及预期 |
