牛市冲锋号吹响？盘点历次暴涨后大盘走势，全面牛市恐不现实 沪指涨5.71%，报收3332点；深成指涨4.09%，报收12941点；创业板指涨2.72%，报收2529点。两市成交量逾1.5万亿，创5年新高，市场情绪极度亢奋，逾200股涨停。 统计数据显示，上交所股票总市值报41.37万亿元，深交所总市值为29.58万亿元，二者合计70.95万亿元人民币，约10.06万亿美元，并创2015年6月以来新高。A股总市值目前仅次于美股的33.6万亿美元。 牛市冲锋号吹响？ 据wind数据统计，沪指近10年有5次涨幅超5%，除了今日之外分别为2015年7月9日，2019年2月25日，2015年6月30日和2015年8月27日，不过次日、后5日和后20日上涨概率仅50%。  近10年沪指有16次上涨超4%，但是次日、后5日和后20日上涨次数均为 9次，上涨概率虽然有所上涨但幅度并不大。 此外，从时间节点来看沪指出现较大幅度上涨，往往发生在熊市初期的超跌反弹。例如沪指涨幅超过4%的交易日期，有10次发生在2015年6月至2016年3月，而这正是上一轮熊市最为“惨烈”的时段。 因此也可以看到沪指历次大涨之后，市场反而并没有走出“过分强势”的走势，单纯从沪指大涨判断是否牛市开启稍显片面。 不过值得注意的是，在A股2014年12月4日、2018年10月22日和2019年2月25日，沪指大涨都掀起的一次市场中期行情。而从市场环境来看，A股也更类似于2014年12月4日。 三大因素决定市场存在上涨空间 从市场环境来看，本次沪指暴涨的市场环境与2015年股灾阶段有很大不同。 首先，从市场指数来看市场绝对值并不算高。截至今日收盘沪指站上3300点，但无论相较于2018年初的3600点附近，还是上一轮牛市的5178点，依然存在一定空间。  其次，从市场估值来看，A股除了创业板指数之外，各大指数PE略高于中位数，但是距离最大值存在较大空间。  截至上周，沪指估值为13.35倍，最大估值为30.60倍，深证指数当前估值为29.39倍，最大估值为56.79倍，沪深300估值为12.14倍，最大估值为28.23倍，创业板估值为65.73倍，最大估值为137.76倍。  从行业来看，在28个一级行业中有17个行业PE低于历史中位数，其中房地产、建筑装饰、银行、券商、采掘、钢铁等权重板块处于历史较低位置，这或将成为市场上涨的重要“引擎”。 最后，市场驱动因素方面，上一轮牛市的核心动能是杠杆资金，而本轮则是受益于宽松的货币政策和源源不断的外资。一方面，全球央行大放水，货币、财政宽松浪潮正席卷全球，零利率甚至负利率盛行。另一方面，全球面临资产荒，相较于其他市场来说A股“物美价廉”，因此在多方面因素影响下资金继续流入A股将是大概率事件。 全面牛市恐怕不现实 后疫情时代，经济系统比以往任何时候都更加需要股市“健康牛”。因此无论是基本面亦或是政策面，恐怕像以往的“疯牛”很难重新。 中泰证券首席经济学家李迅雷认为，近期股市的上涨属于2017年以来的结构性牛市。“推动近期资本市场上涨的原因既得益于经济基本面的改善，大盘估值处于历史低位，又有来自国际资本涌入等资金面推动的因素。” 但李迅雷同时指出，这轮股市上涨并不是全面牛市，传统意义上的全面上涨的牛市恐怕很难再来了。从更长的时间线看，今后中国股市行情呈现出“2、8”分化的状态，其中，“2”指的是行业头部企业、新兴产业的股票，“8”指的是炒概念、炒题材、缺乏基本面支撑、估值水平过高、中小市值的股票。 安信证券则认为即使全面牛市，也依然是有主线。他们指出，当前环境经济温和复苏，但科技迎来的是强景气，结合当前行业景气，业绩增长预期，中期逻辑与估值等因素，低估值板块短期关注券商、地产、建材、保险等。但仍需注意，本轮经济回升，成长景气更好。在低估值板块完成合理补涨之后，在解禁等担忧趋缓后，我们认为市场会回归到成长主线。近期行业重点关注：券商、地产、建材、保险、新能源汽车、苹果链、云计算、互联网、医药、通信等。（凤凰网财经） |
