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东北证券:捷捷微电买入评级

2020-7-2 10:59| 发布者: 神童股手| 查看: 814| 评论: 0

摘要:   深耕晶闸管领域,稳扎稳打延伸覆盖功率器件全领域。公司成立伊始即专注于晶闸管产品研发,至今已有25年深厚积淀,是国内晶闸管领域的技术领先者。公司2019年晶闸管业务规模在3.3亿元以上,全球市占率达6.06%。公 ...

  深耕晶闸管领域,稳扎稳打延伸覆盖功率器件全领域。公司成立伊始即专注于晶闸管产品研发,至今已有25年深厚积淀,是国内晶闸管领域的技术领先者。公司2019年晶闸管业务规模在3.3亿元以上,全球市占率达6.06%。公司对拳头产品(晶闸管、防护器件)采用IDM模式,对新产品(MOSFET、IGBT等)采用“Fabless+封测”模式,既能保持主营业务技术优势,亦能加速新领域进入速度,灵活应对市场需求,以实现在功率器件全领域的覆盖。


  投资看点:拳头产品晶闸管受益于小尺寸晶圆产能供给紧张,扩产增厚收入规模;布局MOSFET、IGBT,迈入更大更快赛道。公司作为IDM公司,其产能规模决定收入空间,通过定增扩产,有望增厚晶闸管业务收入规模,提升市占率。我们预测,公司晶闸管业务在2022年将达到4.95亿元,全球市占率将达8.57%;公司布局MOSFET、IGBT等新产品业务,目前MOSFET已形成显著比重收入。MOSFET与IGBT市场空间比晶闸管更大、增速更快。公司在进入初期采用“Fabless+封测”模式,能加速研发和节省开发成本,有望尽快实现规模收入。  功率器件多使用8英寸及以下尺寸晶圆,供给增速长期低于需求增速;晶闸管更基础,较MOSFET、IGBT更易实现国产替代。IGBT、MOSFET多使用6、8晶圆,而晶闸管多使用6英寸及以下尺寸晶圆。供给侧,全球8英寸晶圆CAGR仅2.89%,6英寸及以下晶圆CAGR仅为1.18%。需求侧,预计未来5年,晶闸管市场规模CAGR为2.01%,MOSFET为3.42%,IGBT为7.62%。功率器件供给将长期保持紧张。晶闸管作为基础元件,较MOSFET、IGBT而言,在技术上更易实现国产替代。

  首次覆盖给以“买入”评级。我们预测公司2020至2022年营收分别为8.21亿元、10.28亿元、12.45亿元,EPS分别为0.47、0.63、0.87元,对应PE为62.87、47.08、34.15倍。

  风险提示:疫情、贸易战影响需求;业绩预测和估值判断可能不达预期。


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