绿色水电铝企业,实际控制人变更为国资委:公司是一家以绿色水电为主要能源的铝企,年产能为铝土矿300 万吨、氧化铝140 万吨、水电铝210 万吨、铝合金及铝加工110 万吨、炭素制品80 万吨。2019 年公司实际控制人变更为国资委,中铝集团承诺未来将解决两者之间的同业竞争。 氧化铝长期供给过剩,价格上涨难度大:氧化铝产能属于备案制,电解铝产能属于审批制,这意味着氧化铝的供给弹性大,而需求相对刚性。氧化铝产能过剩的矛盾没有缓解,价格合理运行区间2200 元/吨-2500 元/吨,我们以2400 元/吨作为未来三年氧化铝的预测价格。
在建项目投产后综合用电成本下降:2019 年公司综合购电价格0.33 元/度(含税)左右,在建项目的用电价格0.28 元/度(含税),全部在建项目投产后,综合用电价格降至0.3047 元/度(含税)。我们预计2020-2022 年,公司单位用电成本下降116 元/31 元/35 元。 投资建议与估值 我们采用市盈率相对估值法进行估值。预计公司2020-2022 年EPS 为0.28元/0.31 元/0.35 元 ,对应PE 为16X/14X/13X。我们给予公司2020 年20倍PE,未来6-12 个月目标价5.6 元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险 宏观经济下行、行业政策风险、用电量不足、产量不及预期、成本增加、股权质押风险、限售股解禁。 |