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东北证券:东方雨虹买入评级

2020-5-28 11:05| 发布者: 神童股手| 查看: 567| 评论: 0

摘要:   营收业绩稳增长,防水材料龙头地位稳固。公司是国内建筑防水行业首家上市公司,2019年实现营业收入181.54亿元,同比增长29.25%;实现归属于母公司净利润为20.66亿元,较上年同期增36.98%,较15.38%的行业利润增 ...

  营收业绩稳增长,防水材料龙头地位稳固。公司是国内建筑防水行业首家上市公司,2019年实现营业收入181.54亿元,同比增长29.25%;实现归属于母公司净利润为20.66亿元,较上年同期增36.98%,较15.38%的行业利润增幅,处于领先水平。目前公司作为防水材料行业龙头,市占率仅在10%左右,未来还有较大提升空间。2019年研发费用3.57亿元,同比上升33%。未来公司将持续加大研发投入,技术创新有望增强产品竞争力,防水材料市占率进一步提升。


  持续优化产能布局,增强市场辐射能力。公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地。目前,投资10亿的中南区域总部项目处于开工建设阶段;岳阳新材料生产基地项目已竣工验收,部分生产线已投产。公司产能分布广泛合理,确保公司产品以较低的仓储、物流成本辐射全国市场,有利于满足客户多元化产品的需求和全国性的供货要求。  2019年防水材料产销量大幅上升,营收高增长有望持续。2019年公司防水卷材和防水涂料销售收入分别为99.80、48.75亿元,同比增长36.36%、22.61%,主要系防水材料产、销量均大幅增长29%。同时受益于规模效应以及主要生产原材料沥青价格下跌,防水卷材和防水涂料毛利率分别为37.36%、41.19%,同比上涨0.62、2.34个百分点,盈利能力领先同业。未来随着原材料价格继续下行,公司成本管理和采购体系进一步成熟,防水材料毛利率仍有提升空间。

  新老基建同时加码,有望受益防水材料需求行情。公司一季度实现营收24.65亿元,同比降低8.21%,受疫情影响较小。随着后续基建工程、房建工程复工进程加快,公司防水材料业务有望加速铺开,销量仍将保持高速增长。“旧改”、公募REITs、西部大开发等新老基建利好政策不断放出,公司作为防水材料龙头,将极大受益新开工端和施工端行情。

  维持公司“买入”评级。预计公司20-22年归母净利润分别为26.85/35.41/47.06亿元,同比增长30%/32%/33%;EPS分别为1.71元、2.26元、3.00元。

  风险提示:基建和地产投资增速低于预期、系统性风险。


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