| 总论。随着疫情的好转，院线复工及暑期档即将来临，虽然院线复工规定了30%的限座率，但是由于电影院平均的上座率只在10%-15%之间，因此我们认为限流复工实质上意味着正式全面开工。鉴于前期春节档积压了数量相对较多的优质影片，后期随着大片的陆续定档，我们预计院线标的将迎来基本面的边际改善。此外，政策面上我们看到专项资金和增值税的优惠减免已逐步推出，预计未来将迎来更多具体政策层面的利好。标的方面，一方面关注院线龙头万达电影、横店影视，另一方面关注电影内容制作龙头光线传媒。 影视板块。本周（5.18-5.22）申万影视动漫指数下降3.78%。本周涨幅前三长城影视（+25.00%）、金逸影视（+5.43%）、上海电影（+5.16%），本周跌幅前三*ST 东网（-12.36%）、*ST 当代（-11.27%）、唐德影视（-7.40%）。个股重点推荐：中国电影、万达电影、华策影视、光线传媒。 游戏板块。本周WIND 网络游戏指数下跌4.67%，动漫指数下跌3.98%。据伽马数据，2020 年4 月，中国移动游戏市场实际销售收入接近160 亿元，环比略降，但同比仍然保持24.4%的增长。当前环境下，新增游戏用户、投入游戏市场以及ARPU 值有望持续提升。我们认为整体游戏行业进入存量市场，集中度持续提升，具备核心IP 产品和较强研发能力的公司在未来有望持续受益；云游戏将带来产业新变革。关注：吉比特、三七互娱、完美世界、掌趣科技、宝通科技、游族网络、中文传媒；云游戏服务商顺网科技、盛天网络。 海通组合周度走势。海通传媒5 月组合周度下跌4.35%，申万传媒指数下跌4.26%，沪深300 下跌2.27%。 海通传媒5 月组合。完美世界（15%）、吉比特（15%）、三七互娱（15%）、芒果超媒（15%）、光线传媒（10%）、中文传媒（10%）、新媒股份（10%）、华策影视（10%）。 风险提示：商誉减值风险，游戏等内容政策监管不确定。 |
