报告源起。2020年4月初以来,紫光国微股价上涨60%近历史新高。我们于4月份外发深度报告《紫光国微(002049.SZ):特种IC快速增长,并购Linxens打造安全芯片全产业链布局》,机构投资者对于以下五个问题较为关心,对此我们撰写本篇报告进行相应梳理。
问题三:智能安全芯片业务未来发展空间?1、银行卡换发:驱动力主要包括中国银行IC卡渗透率的提升和银行卡芯片的国产化加速替代。2、智能终端安全芯片:全球物联网安全市场空间年均复合增速较快,达到33.2%。公司在智能终端安全芯片端持续投入研发,已布局高性能USB-Key芯片、POS机安全芯片等产品。3、5G 超级SIM卡2025年市场规模将接近250亿元,发展空间较大。 问题四:Linxens经营情况如何?Linxens集团前身为全球领先的连接器制造商FCI集团的微连接器事业部,此次被公司间接收购,交易对价180亿元。Linxens是微连接器龙头厂商,其生产基地主要位于法国,新加坡和泰国。法国和新加坡系linxens主要经营微连接器的生产,泰国系Linxens主要经营RFID的生产制造。新加坡和泰国的运营实体贡献营收最为显著,2019年合计贡献近80%营收份额。 问题五:FPGA市场情况与紫光国微发展情况如何?中国市场是重要的FPGA应用市场,紫光同创作为国内领军企业,将显著受益于国产化替代的持续推进。 盈利预测、估值与评级:考虑Linxens集团成功并购和股本增厚后,我们维持公司2020-2022年备考EPS分别为1.12、1.49、2.00元,当前股价对应PE分别为61x、46x、34x,我们维持“买入”评级。 风险提示:产品研发风险、智能安全芯片需求下滑风险、毛利率波动风险。 |