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商业银行行业:把握配置机会 静待价值回归

2020-3-27 10:41| 发布者: 神童股手| 查看: 546| 评论: 0

摘要: 本报告导读: 近期部分外资因流动性压力抛售银行股,恰为国内资金配置创造窗口。且经历了两周大盘大幅调整后,市场情绪开始趋稳,对银行板块的定价也将逐步回归理性。 摘要: 核心结论:总结近期路演情况看,目前市 ...
本报告导读:

    近期部分外资因流动性压力抛售银行股,恰为国内资金配置创造窗口。且经历了两周大盘大幅调整后,市场情绪开始趋稳,对银行板块的定价也将逐步回归理性。

    摘要:

    核心结论:总结近期路演情况看,目前市场对银行板块关注度低,最主要共识在于上半年板块机会不大,估值低位适合配置,但是暂时很难看到估值修复催化剂。最主要分歧在于疫情对经济的影响程度,尤其是海外疫情对国内冲击难以判断,导致对基本面影响及投资机会的把握皆较难看清。

    基本面预期:①共识:2020 年银行景气度确定性下行,在上半年很难看到财务数据有起色。海外疫情以及随之对国内出口的影响,是市场下一步观察的重点。2021 年中可能可以看到景气度拐点;②分歧:

    部分投资者基于海外疫情演绎为金融危机的假设,认为2020 年银行景气度会有大幅下行,银行估值可能持续下探。

    板块预期:①共识:都认识到当前板块估值创出新低,但近期市场波动太大,在疫情影响尚未稳定之前,以观察跟踪为主。上半年由于疫情和政策的负面影响,难以期待大幅度的估值修复。下半年情况还需要观察,业绩稳定性好于预期可能是值得跟踪的线索;②分歧:基于对经济的悲观预期,部分投资者认为银行业绩后续难言平稳恢复。

    此外,部分投资人认为市场不一定认同2020 年依靠拨备反哺释放的业绩。因此即便高拨备银行能够反哺,对估值修复帮助也不大。

    个股预期:①共识:仍以传统热门标的为主,同时也认为当前高波动环境叠加经济悲观预期,个股α的价值难以体现,因此以跟踪基本面为主。即便外资因流动性压力抛售板块核心资产,内资参与投资的情绪仍然谨慎。此外,城农商行关注度已降至极低。②分歧:部分投资者开始关注两类标的:1.估值创出新低的股份行,后续估值修复空间相对更大;2.高股息国有行的相对收益率(尤其H 股)触及新高,吸引部分长线资金配置。但市场也对国有行跑赢相对收益存在疑虑。

    投资建议:近期部分外资因流动性压力抛售银行股,恰为国内资金配置创造窗口。且经历了两周大盘大幅调整后,市场情绪开始趋稳,对银行板块的定价也将逐步回归理性。当前板块已进入春耕配置期,建议增持。中短期流动性宽松背景下,推荐业绩具备弹性空间的兴业银行和江苏银行。长期视角下坚持“稳操胜券”策略,重点推荐下行周期竞争优势更凸显的零售型银行:招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行(H 股)和常熟银行。同时推荐类债国有行中的农业银行、工商银行。

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