| 报告要点 动力煤：复工加快、日耗提升，供需错配下煤价环比仍下跌电厂：本周六大电厂平均日耗环比上周提升3.23%，截至本周五库存环比上周五提升0.14%。全国规模以上工业企业复工率提高较快，除湖北等个别省份外，全国其他省（区、市）复工率均已超过90%，用电负荷提升。用电需求改善的情况下，六大电厂煤耗持续提升，较上年同期同比降低16.57%，同比降幅持续收窄。截至本周五，秦皇岛港动力末煤Q5500 平仓价环比下降7 元/吨。 港口：本周北方四港日均吞吐量106.56 万吨，环比提升4.89%；日均铁路调入量125.21 万吨，环比提升9.09%。日均调出量低于调入量，截至本周五，北方四港煤炭库存环比提升9.14%。 坑口：随着疫情得到有效控制，各个主产地的煤矿基本完成了复工，产量释放加快，供给基本恢复正常，下游需求无明显提振，坑口煤价稳中下行。 预计随着煤矿复工的进行与生产负荷的提升，煤炭供应能力将有所增强，下游生产活动偏弱，预计港口煤价与坑口煤价短期下降压力较大。 焦煤焦炭：原料预期偏弱主导，双焦短期经营承压钢铁：本周主要城市钢材库存环比减少2.42%，主要钢厂建筑钢材库存环比减少11.97%。近日随着国内疫情的稳定，钢铁需求提升，库存有所减少。 焦炭：本周200 万吨以上产能的样本焦化厂开工率环比提升1.97 个百分点。本周焦化厂焦炭库存环比减少0.52%，港口焦炭库存环比增长4.05%，焦炭复产带动供给提升。目前焦企生产正常，库存处于中等水平，产地焦煤价格出现不同程度的下调。 焦煤：焦煤供应改善，本周下游焦煤库存合计环比增长0.68%。 投资建议 本周煤炭指数（中信）跌幅5.01%，跑赢沪深300 指数1.21 个百分点。当前下游电厂和钢厂用煤需求环比提升，但由于煤矿复工后生产负荷提升，加之以进口煤带来一定补充，本周环渤海港口价格弱势下降，产地动力煤承压下行，焦煤价格偏弱运行。当前时点建议关注煤矿与下游产业复工持续推进下的行业供需关系变化，标的方面建议关注潞安环能、陕西煤业、西山煤电、中国神华、兖州煤业等。 风险提示： 1. 经济承压形势下，下游需求存在一定不确定性；2. 外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。 |
