| 报告要点 本周推荐组合 长江环保团队上周推荐组合为瀚蓝环境（30%）、伟明环保（25%）、理工环科（25%）、碧水源（20%），组合收益率2.22%，跑赢沪深300 指数8.44pct，跑赢中信环保指数6.77pct；年初至今组合累计收益率18.01%，跑赢沪深300和中信环保指数27.18pct 和16.49pct。本周推荐组合为：瀚蓝环境（30%）、伟明环保（20%）、理工环科（25%）、碧水源（25%）。 环卫订单主要分布在东部沿海省份，但折扣率较低我们统计了2017 年至今共10,095 个环卫订单项目，其中包含预算金额及中标金额等有效字段的数据共2,649 条。有效中标总金额分省份来看，主要集中在东部沿海省份，其中浙江（62 亿元、占比24%）、安徽（35 亿元、占比13%）和广东（25 亿元，占比10%）。以项目折扣率（中标价/政府招标预算价，折扣率越低表示中标价相比预算越低）来反映项目竞争激烈程度，全国平均折扣率为93.5%，经济实力较强、环卫市场化水平较高的区域竞争激烈，从而项目折扣率较低。 环卫服务行业订单折扣率改善更明显 统计分析环卫运营和设备订单，若以158.2 万元中标金额为限，进一步将环卫订单分为环卫装备订单（订单金额为158.2 万元或以下）及环卫服务运营订单。 按年度时间序列来看，环卫装备订单及环卫服务订单平均折扣率持续改善。具体来看，2017-2019 年环卫设备订单年平均折扣率分别为90.1%、90.7%和91.8%，2020 年截至目前平均折扣率为94.5%，进一步改善；2017-2019 年环卫服务订单年平均折扣率分别为82.4%、91.4%、94.7%，持续提升明显，但2019 年下半年开始，环卫服务行业订单折扣率开始下降，2020 年截至目前平均折扣率为93.2%，略低于2019 年水平（2020 年数据样本较少，或存在统计偏差）。 投资策略 典型环卫服务公司毛利率来看，2017 年下降明显，而后逐步提升，与订单折扣率走势基本一致。2017 年项目折扣率较低或表明行业竞争激烈，存在一定的低价中标情况，即对于以合理利润率定价模式的环卫服务行业，折扣率高低会影响项目毛利率高低。行业格局如果持续改善，则龙头公司（环卫服务玉禾田、侨银环保，环卫装备公司盈峰环境、龙马环卫）将会进一步受益。 风险提示： 计算基于样本数，可能导致结果有偏 |
