| 事件： 2020 年3 月24 日，公司发布《2019 年年度报告》，2019 年，公司实现收入15.80 亿，同增39.82%；归母净利润4.01 亿，同增28.94%；经营活动产生的现金流量净额为58.57 亿元，同增40.08%。2019 年底，公司预收款项4.38 亿元，同增125.71%，主要系个人客户订阅业务增长所致。 授权业务增速提升，个人客户订阅业务收入同增73.46%促使预收款项翻倍增长。2019 年，公司实现收入15.80 亿，同比增长39.82%，其中办公软件授权业务4.96 亿，同比增长39.41%，相比上年同期提升14.27 个百分点；互联网广告推广业务4.04 亿，同比增长5.99%；办公服务订阅业务6.80亿，同比增长73.06%，其中，个人客户订阅业务6.41 亿元，同比增长73.46%；机构订阅业务3816 万元，同比增长66.66%。2019 年，公司实现归母净利润4.01 亿，同比增长28.94%；经营活动产生的现金流量净额为58.57 亿元，同比增长40.08%。截至2019 年底，公司预收款项达到4.38亿元，同比增长125.71%，主要系个人客户订阅业务增长所致。 月活用户数及付费会员数创历史新高，疫情促进远程办公需求爆发。截至2019 年底，公司主要产品月度活跃用户达到4.11 亿，同增32.6%，其中WPS office PC 版月度活跃用户数1.54 亿，移动版月度活跃用户数2.48 亿。 2019 年，公司累计年度付费个人会员数达到1202 万，同增104.42%。国际化业务保持快速增长，2019 年10 月，海外终端总月活跃用户超过1 亿；截至2019 年底，印度用户月活跃用户数达到3800 万以上。2020 年初的新冠疫情带动远程办公需求爆发式增加，自2020年1月下旬以来，WPS OfficeAPP 和金山文档APP 的排名和下载量快速提升，金山文档月度活跃用户数由2019 年12 月31 日的6700 万迅速增长至2020 年3 月2 日的2.39 亿。 国产基础办公软件龙头，高增长持续可期。公司C 端订阅业务凭借庞大用户基础构建了业务护城河，有望实现量价齐升，未来高增速持续可期；B端授权业务受益于创新可信市场的持续推进，公司在办公软件领域积累32年，具有不可撼动的竞争优势，目前已经和阿里钉钉、华为WeLink 以及百度网盘达成战略合作，预计B 端业务有望迎来快速增长。 盈利预测：2020-2022 年，归母净利润为8.54/13.53/19.53 亿元，EPS 为1.85/2.94/4.24 元，当前股价对应PE 为118/74/51 倍，给予公司“买入”评级。 风险提示：机构业务和付费用户数发展不及预期，产品定价波动风险。 |
