1。 前言：电力行业集团资源管控(ERP)领军者，有望迎来发展新篇章 公司深耕电力行业逾30年，电力IT行业相对封闭，为90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务。2019年年初国网入主后，公司行业地位进一步提升。展望未来，我们看好公司受益于国家电网新一轮集团资源管控(ERP)建设，迎来发展新篇章。 2。 依托SG186公司迅速长大，2006~2010年复合增速约50% 公司深度参与国家电网2006年启动的SG186(集团资源管控)建设，负责财务管控模块软件开发、实施(其他部分以SAP为主)。我们估计，SG186软件部分投资规模约60亿元。国网此轮集团资源管控(ERP)建设打开了公司业绩增长通道，利润体量从06年的0.2亿元提升到10年的1.9亿元，06~10年复合增速约50%。 3。电力行业新一轮ERP建设有望开启，而非电业务打开长期成长空间 考虑集团资源管控(ERP)使用周期(2027年SAP停更)和国网20年工作计划，预计国网乃至五大发电集团有望迎来新一轮集团资源管控(ERP)建设，中台化和国产化是核心。而在电力行业之外，公司过去今年开拓了海尔集团、厦门航空等非电客户，非电收入占比达到10%。借助国产化浪潮，看好公司抢占头部企业打开长期成长空间。 4。 国产化大势所趋，预计公司未来三~五年内生增速提至30%+ 公司所处电力行业ERP景气度上行，同时国产化趋势下，公司非电业务进展乐观，预计公司未来3年成长中枢在30%以上。盈利能力方面，2019年人均产出创40万的历史新高。管理效率提升以及规模效应驱动下，预计净利率稳步提升，有望稳定在20~25%之间。 5。 盈利预测 考虑国产化推动，受益行业景气度提升，上调公司2020~2021年盈利预测，调整公司营业收入2020~2021年19.57、23.87亿元至20.35、27.47亿元，调整归母净利润2020~2021年3.47、4.64至3.58、4.60亿元，对应EPS分别为0.42、0.54元，目标价16.38元，维持“增持”评级。 风险提示：电网建设力度不及预期；技术研发进度不及预期；协同效应不及预期。 |
