※ 1、国内物联网模组一线供应商，领先于智慧电网领域 有方科技成立于2006年，是物联网接入通信产品和服务提供商，主营业务分成无线通信模块、无线通信终端和无线通信解决方案三大类，2019H1营收占比分别为：56.19%、39.61%和1.77%。从下游应用领域分类来看，以智慧电网业务为基础，延伸车联网等快速成长领域。多数管理团队具有中兴通讯背景，董事长在无线通信领域拥有27年从业经验，深厚的通信行业背景有望进一步助力公司成长。 ※ 2、营收及净利润快速增长，海外车联网业务为近两年主要增长动力 2016-2019年前三季度营收分别为3.28、4.99、5.57和5.12亿元。营收复合增长率超过55%。18年以来主要是由于4G OBD在2018年开始规模出货，带来营收快速增长。 ※ 3、专注智慧能源和车联网，特点鲜明，领先地位明显 智慧能源领域：公司在创立初期即以智慧电网为主要战略发力领域，并在2009年末自主研发出纯数据无线通信模块M590E(电力行业首款纯数据GPRS模块)，广泛应用于国家电网招标采购的智能电表、集中器、采集器和专变终端。近三年在智能电网的4G无线通信模块出货量占国家电网智能电表招标采购量的50%以上，在该细分领域处于龙头地位。依托在国内智慧电网的龙头地位，公司持续延伸海外电网、智能水表、智能气表，支撑公司的成长基础。车联网领域：公司在车载前装领域主要提供车规级LTE无线通信模块，用于T-BOX的互联网通信；在车载后装领域主要提供面向高端市场的OBD产品。公司后装OBD已经通过美国AT&T等认证，并开拓美国、欧洲和亚洲市场，分别和北美市场的国际车载产品供应商Harman、亚洲市场的印度大型商业集团Reliance、西班牙电信运营商Telefonica、巴西电信运营商VIVO进行合作，2018年开始即在北美市场开始批量供货。我们预计随着车联网的持续渗透及新市场的开拓，公司有望迎来新一轮的快速增长期。 ※ 4、模组行业全球产业链东移，形成以中国企业为主的“一超多强”格局，有方科技是强者，继续享受行业红利 当前全球市场来看，我们认为国产模组厂已经基本建立壁垒，行业已经基本趋势稳定，形成“一超多强”的格局，其中，有方科技是智慧能源领域的领先者，目前正在延伸车联网等快速成长的领域，有望继续全球领先，享受行业快速发展红利。 ※ 盈利预测及投资建议： 第四轮科技浪潮将以万物互联为主要产业趋势，同时中国的通信模组公司业已面向全球发货，引领全球物联网市场的发展。公司作为国内物联网模组强者，深耕智慧能源行业，是该领域的领先者，同时近年来陆续延伸了车联网等领域，有望继续全球领先，并迎来新一轮的快速成长。预计2019-2021年净利润分别0.58、1.05和1.61亿元，首次覆盖给予增持评级，给予2020年目标价76元。 风险提示：出口政策风险、新客户拓展不达预期风险、财务方面计提减值风险、市场竞争加剧导致盈利不达预期风险。 |
