| 快时尚餐饮：“快”且“时尚”，定位中端，蓬勃兴起 快时尚餐饮：介于快餐、正餐间；“快”：有限服务，一般用餐时间≤1h，翻座率>2.0；“时尚”：选址商圈，装潢较高端，主打高质量食材、健康餐饮，打造网红餐饮属性；中端定位，客单50-150 元。去三公&消费升级下利好中端餐饮，Mall 时代零售弱化餐饮引流，助力快时尚餐饮崛起。 国际对标：美国快时尚餐饮领涨，龙头CMG 高估值长牛 近十余年，美国餐饮业快时尚餐饮增速领涨，07-16 年份额占比翻番至18%；头部较集中，2018 年CR5=33%。龙头CMG（墨式烧烤）上市14 年股价上涨17 倍，2019 年股价大涨94%，高成长下高估值（PE 中枢65x+），远超行业平均25x，一因上市前麦当劳标准化管理&供应链奠基，二因墨西哥菜相对大赛道；三因上市后本地供应商计划等管理创新。 九毛九PK 西贝：各有千秋，解码中式快时尚餐饮基因 西贝：精准定位及供应链优化成就国内西北菜NO.1；九毛九：传统西北菜平稳下另起一行，成功孵化太二酸菜鱼快速增长。二者均以精简SKU助力标准化扩张及供应链优化，但经营上各有千秋。营销上，太二侧重反向营销、运营创新，而西贝主打健康餐饮赋能；激励上，九毛九扁平化，品牌团队持股15%，西贝系合伙制赛场制，创业分部持股40%。 展望：中式快时尚餐饮方兴未艾，关注龙头跨赛道复制扩张能力 相比美国，中式快时尚餐饮仍处发展初期，赛道优质，多元化菜系下未来成长空间广阔。展望未来，我们认为快时尚餐饮龙头一看行业成长红利，二看连锁化率（中美餐饮连锁化率5%PK30%）和集中度提升（中美快时尚餐饮CR5=7.5%PK33%）空间；三看龙头依托供应链资金和管理支持跨赛道孵化能力，随着国内餐饮品牌迭代加快，后者尤其核心。 投资建议：聚焦业绩确定性、可跨赛道复制的快时尚餐饮龙头 维持板块“超配”。建议聚焦赛道优质、品牌及系统化平台优势凸显、展店和业绩确定性相对较高的国内餐饮龙头。其中海底捞模式激励独树一帜，品牌及平台优势突出，估值不低，未来建议跟踪其快速展店后的同店表现；九毛九即将港股上市，估值预计不低，短看太二跨区域扩张有望支撑其收入业绩较快成长，中线核心看跨赛道孵化新品牌能力；呷哺呷哺短期经营相对平稳，中线建议关注其新模型持续优化。长线来看，依托供应链平台和管理优势，餐饮龙头既有品牌的持续优化扩张和跨赛道孵化新品牌能力成为支撑其长线看点的核心。 风险提示：系统性风险，食品安全，传染疫情及展店不及预期等 |
