| 供需变化：大尺寸液晶面板供给端减产预期明朗。大尺寸液晶面板具有典型的周期品属性，供需两端的错配是面板价格涨跌的核心逻辑。2019 年韩国三星已关闭L8 生产线，共减少125K 产能；近日LG 表示将于年底前关闭位于韩国的LCD 面板产线，引发业内关注：LG 预计关停的LCD 产线为T7 及T8，预计减少400K+的产能。2020 年新增产能方面主要涉及到京东方和华星光电的两条11 代线以及惠科的8.6 代线，预计新增产能约200K。因此即使LG 产线关停节奏难以预测，但综合考量供需情况，2020 年面板价格相较于2019年明显更为乐观。回溯历次液晶面板周期，供给端是触发价格转向的驱动变量：2016 年的面板价格上行周期，启动源于三星、松下的产线退出，叠加台湾地震影响了台企产能。据群智咨询，2020 年1 月除75 寸外，其余尺寸电视面板价格均小幅上涨。 本轮不一样：全球液晶面板格局变迁的关键时点，关注陆企定价权的提升。 现有在建的大尺寸面板产能将在今明两年逐步投产，2021 年后已没有新线产能投产；韩企、台企在生产成本和经营效率方面显著落后于大陆企业，且韩企着力布局OLED 等领域，在LCD 领域的退出仅为时间问题。在韩企产能退出完毕、大陆在建产线逐渐达产后，大尺寸液晶面板领域，大陆面板双雄将跃居市占率前两位，在液晶电视面板领域掌握定价权。 强周期：本轮面板价格涨幅有望媲美甚至超过2016 年面板价格上行周期。 2016 年，32 寸面板价格由低点52 美金上涨至高点76 美金，涨幅近50%；而彼时主要是三星一条产线退出（松下退出但其产能较少），预计对全球面板供给影响不超过5%。LG 在全球大尺寸液晶面板份额占比近两成，LG 韩国两条产线占其全部产能的一半以上，预计在液晶大板供给端影响超过10%。 且近年面板新产能开出有限，我们认为本轮面板上行周期强度有望超过上轮。 投资建议：近期面板价格已开始触底反弹，关注TCL 华星光电在本轮面板周期中所释放的业绩弹性。公司由“内地面板双雄”之一逐步进阶至“全球面板双雄”之一，且持续布局OLED、印刷显示等技术领域，估值提振可期。 当前股价对应2020 年PE15.3x，给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：韩企产能退出节奏慢于预期、液晶面板需求不及预期。 |
