| 本报告导读： 随着寒潮来袭，消费逐渐回暖，供需缺口难以平抑，猪价未来将迎来确定性上涨行情，猪价的上涨也将带动替代品的价格上涨，持续推荐生猪与禽板块。 摘要： 高价持续，头 部企业加速销区布局，集团化企业估值利好。12 月4日，农业部印发的《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》中，从目标来看，一方面，确保年底生猪存栏止跌回升及2021 年产能恢复正常的生产恢复目标；另一方面，本次行动方案着重强调了各地区的产销平衡总体要求。我们认为，从中长期来看，如果目标可以顺利完成，在2021 年整体产能恢复正常，意味着在2022 年之前，猪价有望高位持续。从短期来看，进入12 月份，猪价从上月末32.08 元/千克的阶段性低位快速回升，升至34.81 元/千克的高位，环比上升8.5%。而随着双节将至，消费升温，南北方各地猪价均出现不同程度的反弹上涨。但由于外来活猪调入受限，南方价格持续高于北方。 成长逻辑凸显，集团化养殖迎来黄金成长期。12 月4 日，农业部印发的《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》中，从行动方案来看，大型企业成长逻辑凸显。方案指出，大型生猪养殖场通过“公司+农户”、托管租赁、入股加盟等方式对中小企业进行包片帮扶，有助于头部企业产业集中度提升和市占率的扩张；对年出栏5000 头以上的生猪养殖场建设开展环评“放管服”改革，有利于加速头部企业养殖项目布局，成长逻辑凸显。同时从现实层面也能看出，头部企业率先恢复生产，猪周期进入后疫情时代。从行业角度看，目前集团化企业凭借资金和技术优势率先恢复生产，散养户虽然存栏企稳，但仍全面暴露在疫情的高风险下，最近东北点状散养户疫情的案例就是最好的说明。未来很可能会出现集团化企业单边扩产，散养户存栏维持微增，猪价维持高盈利区间，行业成长性凸显。因此我们认为农业投资的新周期逐步开启。原因逻辑如下：1）没有疫苗之前，非瘟不会消失，散养户终归还是会在疫情的破坏下永久性退出行业（参考俄罗斯发展历史）；2）集团化企业经历过第一轮的干扰后，资金、技术和人力的全方位配套基本具备疫情防控能力，接下来的大环境有利于集团化企业的成长新周期。从上市公司的中报和三季报来看，生物资产已经出现拐点，而实际生产更是提前1-2 个季度恢复企稳，我们预计2020年上半年将是业绩释放的红利期。 投资建议：生猪产业链：天邦股份、正邦科技、温氏股份、牧原股份、新希望、大北农等；禽产业链：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、立华股份、温氏股份；产业链相关标的：中牧股份、海大集团、生物股份、瑞普生物等。 风险提示：规模企业受非洲猪瘟影响产能严重受损。 |
