| 本周，沪深300指数下跌0.55%，国防军工板块（申万）下跌0.82%，跑输市场0.27个百分点。报告回顾了本周行业信息和重点公告，维持对行业的投资评级“推荐”。推荐重点关注业绩增长情况较好、成长性较为确定、估值合理的军工白马，中国电科和航空工业下属定位明确的平台公司，及受益于优质国产替代的优质民参军企业。 直升机板块资产整合加速，中航科工拟56.88亿元收购军用直升机总装资产，公司将充分享受行业增长红利。11月28日，中航科工与航空工业集团、天保投资签署了《发行股份购买资产协议书》。本次收购完成后，中航科工拥有中直有限、哈飞集团和昌飞集团各100％的股权，持有中直股份股权的比例增加至50.80％。哈飞集团、昌飞集团涵盖我国所有武装直升机的整机业务，收购完成后中航科工直升机板块业务链条将更加完善，也将提升其收入水平和盈利能力。目前收购已获得国防科工局、航空工业集团、天津港保税区管委会的批准，并已经中航科工董事会会议审议通过。本次收购尚需中航科工股东大会通过相关决议，及证监会豁免收购人及其一致行动人对上市公司的要约收购义务。我们认为，直升机产业链已进入高增长期。我国长期以来在10吨级通用型直升机产品上存在结构性缺口，目前直-20已正式亮相，标志该型号已开始列装部队，预计在陆航和海航都有较大的需求空间。随着我国军队建设的持续推进，中航科工直升机业务有望持续高增长。 中国船舶集团正式揭牌成立。26日，南北船合并后新设立的中国船舶集团有限公司在京正式揭牌成立。据央广网等多家媒体报道，中国船舶集团负责人表示，未来，将以军工科研生产作为首要任务，建设具有国际竞争力的世界一流船舶集团，引领我国由世界第一造船大国走向造船强国。我们认为，两船合并是国企改革的最新举措之一，意味着军工资产整合正在加速。就军工行业整体而言，未来，优质军工资产证券化有望进一步加速推进。 国资委出台“管资本”文件，国资改革再加速。本周，国务院国资委印发《关于以管资本为主加快国有资产监管职能转变的实施意见》，明确国资委的职能从管理向监管改变。管资本的内涵主要是“管布局、管运作、管回报、管安全、管党建”5方面，即聚焦优化国有资本配置，管好资本布局；聚焦增强国有企业活力，管好资本运作；聚焦提高国有资本回报，管好资本收益；聚焦防止国有资产流失，管好资本安全；聚焦加强党的领导，管好国有企业党的建设。另外，本周国资委还对外公布了《关于进一步推动构建国资监管大格局有关工作的通知》，争取在2-3年内构建全国国有资本规划体系。结合近期国资委关于国企改革的一系列行动和表态，如抓紧研究制订国有企业改革三年行动方案等，我们认为，国资改革正在不断加速，军工行业混改、资产证券化、激励机制等各项改革有望进一步加速推进。 近期板块行情有所调整，但行业高景气度持续的确定性强，业绩持续改善的趋势明确，且各项改革政策有望带来实质利好，建议布局相关优质标的。改革叠加成长，关注改革红利释放和行业基本面持续改善。一方面，行业基本面持续改善，军工行业前三季度行业净利润增速达28.72%，在申万一级行业分类中排名第三；多家军工集团要求下半年确保完成年度目标任务；“十三五”即将进入收官之年，行业的基本面有望在今明两年进一步加速改善；另一方面，各项改革政策持续推进，有望带来实质利好。结合目前公募基金对军工行业持仓比例、行业估值水平均处于历史低位的情况，我们认为，板块投资价值凸显。 建议关注：1、业绩增长情况较好、成长性较为确定、估值合理的航空产业链中下游龙头标的，如：中直股份、中航沈飞、中航飞机、中航科工、中航机电、航发动力、中航光电（电子&军工联合）、中航高科等。2、中国电科和航空工业下属定位明确的平台公司，如：四创电子、国睿科技（通信&军工联合）、中航电子、中航机电等。3、受益于优质国产替代的优质民参军企业，如海兰信、景嘉微等。 风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。 |
