事件：公司10月批发销量16.40万辆，同比-0.9%(降幅收窄+7.1pct)，环比+2.6%。1-10月累计批发销量138.99万辆，同比-21.5%(降幅收窄+2.1pct)。 自主新车发力，销量逆势增长。公司10月自主品牌(重庆、河北、合肥工厂)批发销量同比环比均录得正增长，同比+3.9%较9月(同比-5.1%)提升9.0pct，环比+8.0%。根据乘联会10月初步数据，乘用车零售销量同比-3%，批发销量同比-6%，公司自主品牌表现优于市场实现逆势增长。分车系来看，公司新产品表现亮眼，主力车型稳健增长： 长安CS75系列：10月批发销量2.52万辆，同比+68.2%，环比+26.0%，延续9月强劲增长态势。其中CS75Plus上市以来持续热销，10月销量1.74万辆，在手订单量已突破3万辆。目前，合肥工厂产量、销量分别为2.27/2.47万辆，同比+269.0%/+177.9%，增量主要来自于CS75Plus，预计随着合肥产能进一步提升，CS75系列销量有望进一步增长。 长安CS35:10月批发销量1.33万辆，同比+62.8%，环比+25.8%。其中全新CS35Plus销量1.32万辆，是推动CS35销量增长的主因。 欧尚汽车：10月批发销量1.11万辆。此外，即将上市新车欧尚X7，拥有2780mm轴距，搭载蓝鲸1.5TDI发动机以及全系标配功能众多，预售以来订单量迅速破万，10月已达1.2万辆。 其他主力车型：10月轿车产品逸动、SUV长安CS55分别实现批发销量0.91/0.72万辆，销量保持稳健。 合资持续改善，福特长期修复可期。10月长安福特批发销量1.84万辆，同比-31.8%，降幅收窄+4.9pct；长安马自达批发销量1.27万辆，同比-16.5%，降幅收窄+1.0pct，合资整体延续9月改善趋势。8月以来全新福克斯Active、锐界ST/ST-Line、金牛座等新车型集中上市，随着新车逐渐放量，预计将推动长安福特销量持续改善。此外12月翼虎换代，以及首款国产化林肯车型上市，我们看好长期福特市占率修复。长安马自达方面，换代马自达3昂克赛拉9月底上市推动销量环比改善+35.9%，预计后续11、12将持续改善。 盈利预测与投资建议。随着行业企稳，公司品牌力回升，叠加自主、合资新车周期开启，我们看好自主品牌的逐步发力，以及长期福特市占率回升。预计公司2019-2021年归母净利润0.35/29.5/59.0亿元，对应PB0.74/0.73/0.67倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端销量或不及预期；价格下跌或超预期。 |
