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钢铁行业:外资视角看周期系列2:中盘周期龙头的崛起

2019-11-7 11:26| 发布者: 神童股手| 查看: 106| 评论: 0

摘要: 11 月窗口:重视MSCI168 只中盘股纳入事件 年末沿着外资视角展望,最核心的事件莫过于11 月MSCI 即将审议2019 年的第三次A 股纳入计划。有别于市场,我们不止于关注本次纳入带来的短期增量资金,从更高维度,此次首 ...
11 月窗口:重视MSCI168 只中盘股纳入事件

    年末沿着外资视角展望,最核心的事件莫过于11 月MSCI 即将审议2019 年的第三次A 股纳入计划。有别于市场,我们不止于关注本次纳入带来的短期增量资金,从更高维度,此次首度纳入A 股168 只中盘股,或将拉开外资配置自大盘下沉中盘的序幕。有三个层次我们希望进一步探讨:1、事件性冲击,是否值得重视?2、中盘,与大盘的差异?3、中盘周期,与其他风格中盘的不同?

    重视事件性冲击?——首次纳入+幅度较大

    外资化初期增量效应较强,趋势重于结构。外资所偏好的绩优标的存一定估值溢价,因而触发增持加速的事件应予以关注。本次纳入带来的增量资金不容小觑,估算增量近2300 亿元,对应纳入中盘自由流通市值比平均近5.2%。但较幅度,更重要的是“首次纳入”。复盘过往四次调整节点前后,对于A 股,每次纳入比例上调,均伴随外资增持加速且持股比中轴上移。而对于个股,首次纳入节点后均有显著脉冲式,以致个股阶段性表现或可脱离基本面而获超额溢价。

    中盘,与大盘的差异?——认知不充分,价值待挖掘

    中盘股,较大盘股最大的区别,即外资对其的认知度的不充分,受限于人力资源限制,大部分仍停留于财报模型的甄别。外资在一国的个股挖掘上,市值是最重要的线索。外资化初期,大盘股易获追捧。当前外资在A 股配置即以市值一分为三:400 亿/低配,400-800 亿/标配,800 亿/超配。外资化中期,随大盘股溢价显著,后续进场资金将挖掘优质中盘股,配置或沿市值下沉。本次MSCI首次向全球纳入A 股中盘股,对全球投资者,或是进一步挖掘A 股价值的契机。

    周期中盘,与其他中盘的差异?——大盘股≠质优股

    市值序列,并非等价于价值序列,而市值与价值间冲突最大的即为周期股。受重资产扰动,更多的周期大盘股常是资产的堆砌,而非质地所成就。相反,中国最优秀的一批周期股,以民企居多,资产居中,有卓越的盈利/控制费能力,而多集中于中盘市值区间。比对大/中盘名单,建材/钢铁/化工中均有鲜明反差。

    深化阿尔法——重视周期中盘股,关注十大优质中盘

    本次11 月纳入计划,预计7 日公布审议结果,27 日正式纳入。经验来看,主动型基金或提前1 个月布局,而被动指数型基金将于27 日调整后触发增配,11月或是布局中盘的重要契机。中盘名单中我们聚焦两个方向,细分行业龙头与核心行业的第二梯队。结合估算增量资金、当前陆股通持股比、PB-ROE 等因素,建议关注10 大周期中盘股:扬农化工/华鲁恒升/东方雨虹/伟星新材/三友化工/龙蟒佰利/中南建设/桐昆股份/阳光城/吉祥航空。

    风险提示: 1. 汇率扰动风险;

    2. 个股业绩风险。

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