| 11 月窗口：重视MSCI168 只中盘股纳入事件 年末沿着外资视角展望，最核心的事件莫过于11 月MSCI 即将审议2019 年的第三次A 股纳入计划。有别于市场，我们不止于关注本次纳入带来的短期增量资金，从更高维度，此次首度纳入A 股168 只中盘股，或将拉开外资配置自大盘下沉中盘的序幕。有三个层次我们希望进一步探讨：1、事件性冲击，是否值得重视？2、中盘，与大盘的差异？3、中盘周期，与其他风格中盘的不同？ 重视事件性冲击？——首次纳入+幅度较大 外资化初期增量效应较强，趋势重于结构。外资所偏好的绩优标的存一定估值溢价，因而触发增持加速的事件应予以关注。本次纳入带来的增量资金不容小觑，估算增量近2300 亿元，对应纳入中盘自由流通市值比平均近5.2%。但较幅度，更重要的是“首次纳入”。复盘过往四次调整节点前后，对于A 股，每次纳入比例上调，均伴随外资增持加速且持股比中轴上移。而对于个股，首次纳入节点后均有显著脉冲式，以致个股阶段性表现或可脱离基本面而获超额溢价。 中盘，与大盘的差异？——认知不充分，价值待挖掘 中盘股，较大盘股最大的区别，即外资对其的认知度的不充分，受限于人力资源限制，大部分仍停留于财报模型的甄别。外资在一国的个股挖掘上，市值是最重要的线索。外资化初期，大盘股易获追捧。当前外资在A 股配置即以市值一分为三：400 亿/低配，400-800 亿/标配，800 亿/超配。外资化中期，随大盘股溢价显著，后续进场资金将挖掘优质中盘股，配置或沿市值下沉。本次MSCI首次向全球纳入A 股中盘股，对全球投资者，或是进一步挖掘A 股价值的契机。 周期中盘，与其他中盘的差异？——大盘股≠质优股 市值序列，并非等价于价值序列，而市值与价值间冲突最大的即为周期股。受重资产扰动，更多的周期大盘股常是资产的堆砌，而非质地所成就。相反，中国最优秀的一批周期股，以民企居多，资产居中，有卓越的盈利/控制费能力，而多集中于中盘市值区间。比对大/中盘名单，建材/钢铁/化工中均有鲜明反差。 深化阿尔法——重视周期中盘股，关注十大优质中盘 本次11 月纳入计划，预计7 日公布审议结果，27 日正式纳入。经验来看，主动型基金或提前1 个月布局，而被动指数型基金将于27 日调整后触发增配，11月或是布局中盘的重要契机。中盘名单中我们聚焦两个方向，细分行业龙头与核心行业的第二梯队。结合估算增量资金、当前陆股通持股比、PB-ROE 等因素，建议关注10 大周期中盘股：扬农化工/华鲁恒升/东方雨虹/伟星新材/三友化工/龙蟒佰利/中南建设/桐昆股份/阳光城/吉祥航空。 风险提示： 1. 汇率扰动风险； 2. 个股业绩风险。 |
