| 公司近况 我们近期参加了第十八届中国国际消防设备技术交流展览会（国际消防展），参观了中集集团子公司中集天达的消防设备，其子品牌四川川消、川消萃联、上海金盾、沈阳捷通、中集安防，以及中集集团子公司德国齐格勒均有参展，主要调研内容如下。 评论 德国齐格勒立足高端市场，强化本土布局。中集集团于2013 年收购了德国齐格勒公司，齐格勒成立于1891 年，发展至今已有128年历史，公司产品销往全球100 多个国家和地区，是德国市占率第一、全球知名消防设备品牌。往前看，德国齐格勒将加强中国本土化布局，进一步抢占高端消防装备市场份额。 四川川消、沈阳捷通、上海金盾将形成产品协同，稳步发展。四川川消成立于1963 年，市场占有率国内领先；上海金盾专业研发生产高端特种消防设备，其此次参展的防化洗消车、多功能化学侦检车技术均属国际先进水平；沈阳捷通主营举高消防车产品，其举高类消防车国内市占率位列第一。往前看，中集天达的各个子品牌将强化各自产品技术优势，强化市场渗透，形成协同发展。 中国消防设备行业整合者，争创世界一流品牌。中集集团分别于2013 年、2015 年收购了德国齐格勒和四川川消（港股上市公司，曾用名“中国消防”），于2018 年将“中国消防”更名为“中集天达”，并由中集天达在今年4 月、6 月分别收购了上海金盾和沈阳捷通。通过持续的外延并购，中集集团已经实现了“西南、东南、东北”的地域覆盖，未来通过产品研发和销售渠道的协同，我们认为中集集团有望进一步提高中国消防设备行业的集中度。 消防板块将助力中集集团的长远发展。2019 年上半年，中集天达实现收入15.8 亿元，同比增长59.7%；实现归母净利润8,800 万元，同比增长50.6%；其中消防及救援业务营收实现翻倍增长。往前看，我们认为中集天达将继续强化其消防救援板块的业务布局和国际竞争力，成为推动中集集团整体发展的新的增长动力。 估值建议 公司A/H 股股价对应2020 年11/7 倍P/E。维持“跑赢行业”评级及盈利预测，维持A/H 股目标价11.50 元人民币/9.81 元港币，A/H股目标价分别对应2020 年13/10 倍P/E，分别对比当前股价有18%/38%空间。 风险 行业需求不及预期，竞争加剧导致毛利率下滑。 |
