| 欧美和国内注射剂业务同步放量,带动业务延续高速增长状态。报告期内,公司延续高速增长状态,我们估计主要是由欧美和国内注射剂业务共同拉动。海外方面,公司注射用阿奇霉素、伏立康唑等产品均已在美国终端不同程度放量;国内方面,注射用阿奇霉素通过强化各省医院准入和参与部分地区GPO采购,放量趋势也在不断加速。 期待新产能通过FDA认证后,海外业务进一步爆发。从美国终端情况来看,万古霉素等品种均处于短缺药目录之中。因此,当下海外业务的核心矛盾并非终端需求,而在于公司的供给能力。 目前,公司新的注射剂产能(募投项目,注射剂二车间)已通过欧盟和国内认证。后续一旦FDA认证完成,我们预计公司海外业务有望迎来进一步爆发,并为2020年公司延续超高速增长状态奠定良好基础。 国内多个品种处于优审过程,利润水平和业务稳定性有望稳步提升。借助优先审评通道,公司注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠两个品种已实现海外回归国内。其中,注射用阿奇霉素业绩增量较大,且市场关注较多。 除上述品种外,公司的注射用泮托拉唑、伏立康唑、左乙拉西坦等欧美认证产品也已经进入国内优先审评序列。未来随着欧美品种进一步回归,公司国内注射剂产品也有望向一篮子品种升级,盈利水平和业务稳定性均有望不断提升。 看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.08、5.02、8.06亿元,分别同比增长69.57%、63.06%、60.69%,对应EPS分别为1.12、1.83、2.93元,当前股价对应2019-2021年PE分别为49X、30X、19X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级。 |
