| 最新观点 1、军队改革渐近尾声,军费预算执行力度加大。我国军费将保持稳定增长,与GDP占比有望进一步提升。随着军改影响逐渐消除,2018年全军装备采购次数激增,行业需求明显回暖。2019年进入“十三五”规划末期,军费预算执行力度有望加大,行业高景气度将持续。 2、2019H1军工行业基本面持续改善,但增速有所放缓。2019H1军工板块整体实现营业收入1600.1亿元,同比增长9.9%,归母净利88.2亿,同比增长10.29%,利润增长与收入增长基本一致;Q2单季营收907.0亿元,同比增长6.10%,增速下滑11.3pct,单季归母净利59.6亿,同比增长1.9%,Q2单季业绩增速同比下滑29.71pct。 3、中美企业盈利能力差异较大,总装厂有望受益于军品定价改革。 上个世纪90年代,美国军工行业掀起了企业兼并浪潮,最终只剩余5家高度集中的跨军种、跨平台的系统集成商和作战能力提供商。与美国5家军工巨头相比,中国主机厂的盈利能力差距较大。随着军品定价改革逐步落地,主机厂有望受益,盈利能力提升可期。 4、2019Q2军工基金持仓占比继续回落,集中度有所反弹。2019Q2基金军工持仓占比为1.3%,同比回落1.8pct,环比回落0.5pct,达到五年来新低。随着Q2市场风险偏好走低,军工板块整体回调,军工持仓集中度有所反弹,环比上升5.4pct。2019Q2板块超配比例为-1.3%,基金配置积极性依然偏弱。 5、国庆提振板块关注度,节后板块表现依然可期。2019年是建国70周年,阅兵等庆祝活动层出不穷。受其影响,Q3军工板块受到明显提振。根据最近两次阅兵期间的板块表现,军工指数一般提前1个半月开始走强,提前半个月左右结束,相对收益较为显著。2019Q3,该规律再次得到验证。展望节后,节前的充分调整或将为节后军工板块的再次走强创造条件,我们认为在军工基本面持续向好的背景下,节后军工板块有望迎来较好的表现,相对收益依然可期。 投资建议 短期来看,军工板块有消化估值风险的压力;中长期来看,板块估值水平仍处于历史底部区域,叠加行业景气度依然向好,投资机会或逐步凸显,建议逢低加仓。推荐估值和成长兼备的钢研高纳(300034.SZ)、航天发展(000547.SZ)、中航光电(002179.SZ)、菲利华(300395.SZ)、中航重机(600765.SH)和内蒙一机(600967.SH)等。 风险提示:军工改革力度不及预期和军工订单不及预期的风险。 |
