| 地产下行但仍具韧性,粗钢产量回升 房地产韧性支撑了对钢铁需求的稳定,我们认为短期内钢铁下游消费量将保持平稳,或存在一定预期差,长期来看需求或缓慢下滑。整体来看,8月份房地产投资环比有所改善,土地购置面积作为新开工先行指标降速明显收窄,新开工与施工面积增速虽有所下滑但仍保持高位。 今年1-8月房地产需求展现较强韧性,其中房地产投资与土地购置面积出现修复迹象,销售有所改善。1-8月房地产开发投资完成额同比增长10.5%,增速环比回落0.1pct,8月单月同比增长10.5%,增速环比增长2pct。1-8月土地购置面积同比下降25.6%,环比上升3.8pct,单月下降6%,环比上升30.8pct。1-8月商品房销售面积同比下降0.6%,环比增长0.7pct,8月单月增速4.7%,环比增长3.5pct。 然而,对钢铁影响最为直接的新开工与施工面积均不同程度下降,表明地产需求的周期下行趋势不变,但绝对量较大仍有韧性。房地产1-8月房屋新开工面积同比增长8.9%,环比回落0.6pct,8月单月同比增长4.9%,环比下降1.7pct。1-8月房屋施工面积同比增长8.8%,环比下降0.2pct,8月单月同比下降0.6%,增速回落16.3pct。此外,1-8月房地产待售面积同比下降7.6%,下降速度放缓0.8pct,单月同比增长83.4%,环比增长27.1pct,房地产库存增速边际向上。 基建投资边际陡峭,未来仍有空间 1-8月基建投资(不含电力)完成额同比增长4.2%,增速环比上升0.4pct,8月单月同比增长6.7%,增速环比增长4.4pct。基建增速8月份出现企稳回升迹象,其主要受制于资金短缺。但相信在宏观政策继续发力,加大逆周期调节的背景下,未来基建仍有空间,提供钢铁增量需求。 钢铁股存在盈利预期差与估值修复机会 行业产能结构变化决定了企业利润的稳定。“地条钢+长流程”的结构转变为高成本的“电炉+长流程”结构,1.7亿吨短流程产能成为长流程利润的锚,回顾前面三次暴跌,都是以电炉减产而企稳反弹的,在进入大规模废钢循环周期前,长流程总能赚到这200-300元的毛利,上市公司盈利将更加平稳,叠加高分红、高股息,估值将得到修复,而且安全边际较高,可以选择具有成本优势钢铁企业。 从行业内部比较来看,特钢目前具有较高配置价值。特钢作为新材料,技术壁垒高,客户依赖性强,特钢价格波动幅度小。在发展高端制造业的背景下,行业需求具有较强支撑,特钢发展空间广阔,具有成长性,盈利更加稳定,参见我们深度报告《特钢支撑高端制造,高端特钢发展空间广阔》。 投资建议 建议关注三钢闽光、柳钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、大冶特钢、钢研高纳、久立特材、永兴材料、常宝股份等。 风险提示: 钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。 |
