| 回顾:年初至今,食品饮料板块大幅跑赢大盘,来自业绩、估值双提升。2019年初至今(8月25日),上证综指上涨15.92%,食品饮料行业上涨67.59%,大幅跑赢大盘51.67pct,位居申万28个一级行业第1位。分板块看,白酒表现最为亮眼,上涨96.72%,调味发酵品上涨50.63%,啤酒上涨33.24%,食品综合上涨28.50%,乳制品上涨26.42%,肉制品上涨4.54%。其中,白酒正收益来自年初以来高端白酒带动的新一轮量价齐升行情;调味品正收益主要来自业绩稳健和估值水平继续上升(由业绩稳健性支撑)。啤酒板块在主要企业年报、一季报、中报连续超预期的带动下,盈利预期和估值水平均大幅抬升。 2019年二季度以来,消费信心显著增强,食品饮料板块在经济波动中表现出可贵的稳定行和成长性。从必选、可选多个子行业表现可以看到,在2018H2-2019H1的宏观经济预期波动中,必选消费增长持续稳健,维持在5~10%增速,可选消费在18Q3-19Q1出现增速下降,但19Q2显著回升,当前同比增幅已接近必选属性强的食品等子行业。 展望未来:趋势一:消费升级趋势显著。随着人均可支配收入提升&城镇化持续推进,人民对美好生活的向往带动新消费群体在消费金字塔上不断升级,对产品的诉求和购物决策更加多元化,消费表现为升级换挡、创新品类快速发展。如奈雪茶、喜茶等出现并快速发展、海底捞推出智慧餐厅以及方便小火锅等。趋势二:龙头历经调整、行业集中度仍在提升。白酒行业经历2012-2015年调整期后,龙头集中度持续提升(CR3=19.66%),大众品龙头市占率也在显著提高,较为明显的有调味品(CR3=13.9%)、乳制品(CR2=46%)、肉制品、卤制品、啤酒&烘焙行业。 2019年食品饮料投资策略:坚持3条主线 主线一:优选份额不断提升的龙头公司。白酒:高端白酒量价齐升掀起新一轮行情。普飞批价持续上涨,高端白酒价格分层已然明确,市场竞争进入新局面。在此条件下,茅台龙头地位更加稳固,未来业绩增长确定最优;五粮液借助价格分层和高端需求溢出的行业机遇,叠加自身治理的强力改善,大概率看到品牌价值逐步回归。判断未来:龙头增速有保障,挤压式增长与结构化增长并存,各价格带竞争格局逐渐清晰,龙头酒企将享有更高的市场份额。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、今世缘、山西汾酒等。调味品:行业目前较分散,集中度坚实提升,龙头凭借规模优势和品牌优势不断收割小企业份额。且行业必选属性强抵御周期,板块尤其是龙头的业绩增长稳健提供了较强的确定性,重点推荐海天味业、中炬高新。乳制品:行业整体发展稳健,龙头伊利、蒙牛相对于其他企业具备显著的竞争优势,可以更好消化短期成本、费用端压力。重点推荐蒙牛乳业。 主线二:拐点改善,业绩兑现推动戴维斯双击的行业。啤酒行业2018年报、2019一季报和中报持续验证拐点逻辑,上半年主要企业业绩增长亮眼,吨价快速提升、利润率上行。行业和企业经营层面正在持续改善,利润率进入快速提升阶段,预计逐年将释放更加积极的信号。重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。 主线三:优选所处行业内生增长强劲的公司,如烘焙、火锅底料、保健品、卤制品。烘焙近年来行业持续保持高增长且有望延续,行业内生增长+集中度提升逻辑,为龙头企业带来确定性机会,推荐桃李面包。保健品受益于人口老龄化、健康意识增强以及消费能力提升,健康保健需求急速扩张,国内龙头依托行业增长+替代海外品牌,获得超行业增速,推荐汤臣倍健。火锅底料依托火锅餐饮的蓬勃发展,市场空间巨大且增速高,预计到2020年规模将翻倍,推荐颐海国际。卤制品行业规模扩张,龙头绝味优势明显,凭借向渠道下沉和高势能门店赢取新增长,推荐绝味食品。 |
