出身于三线军工电子基地，是军用电子元器件领域的全能型龙头。大股东中国振华是“三线建设”时期的军工电子基地，长期为国家重点工程提供保障，在产业链、品牌、资本、渠道和市场等方面具有较强的竞争优势。电子元器件产品是公司的核心主业，2018年毛利润占比约为94%，产品覆盖被动元件、半导体分立器件、集成电路、机电元件、新能源等多个类型，广泛应用于飞机、卫星、运载火箭、雷达、电子对抗等军用领域，以及通信、物联网、新能源汽车等民用领域。 压缩亏损和低效业务，主业向军品聚焦奠定业绩稳健成长的基础。及时处置持续亏损或经营效率低下的子公司，提高资产质量与经营效率，2018年主动压缩低毛利的通信整机业务50%以上的收入，并将其剥离出并表范围。在保持核心主业军工领域竞争优势的同时，应用领域向汽车、光伏、电力等市场扩张。2018年公司实现归母净利润2.59亿元，5年复合增速约为19%。在主业向核心业务聚焦，电子元器件产品快速向高端转型的背景下，公司业绩有望持续较快增长。 技术升级促进产品向高端转型，股权激励凝聚发展动力。上市以来直接募集资金30.3亿元，资金大多用于技术升级与产能扩张，提高成果转化效率、推动业务高端转型。重视人才队伍建设，并在选人用人、员工保障、激励措施方面营造有利的人才发展环境，今年8月股权激励计划获批，计划以11.92元的行权价格向不超过375名激励对象授予938万份股票期权，这将充分调动骨干员工的积极性与创造性。 中国振华旗下唯一上市平台，后续优质资产注入预期较高。目前大股东旗下振华风光半导体、成都华微、盛科网络等优质子公司尚未上市，在大股东强化产融结合的背景下，优质资产未来有望逐步注入上市公司，有效增厚上市公司的业绩。 盈利预测与投资建议：预计2019-21年营收为39.30/43.16/51.73亿元，归母净利润3.33/4.34/5.88亿元，EPS分别为0.65/0.84/1.14元，对应PE为25/17/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：军品业务业绩不及预期；新能源业务未能有效减亏；借款合同纠纷导致资产减值损失。 |
